Oddo BHF AM - Market view: nel lungo periodo le azioni restano competitive

A cura di Jan Viebig, Global Co-CIO di ODDO BHF AM.

Tre economisti britannici, Paul Marsh e Mike Staunton della London Business School, ed Elroy Dimson dell'Università di Cambridge, hanno intrapreso un'impresa meticolosa. Hanno analizzato 35 mercati azionari in tutto il mondo, andando il più indietro possibile, per testare una delle questioni teoriche fondamentali dell'investimento: le azioni sono davvero superiori a tutti gli altri asset? Hanno analizzato 23 mercati azionari a partire dall'anno 1900, compresi i mercati leader di oggi: Stati Uniti, Regno Unito, Canada, Australia, Giappone, Nuova Zelanda, nonché le borse dell'Europa settentrionale e occidentale. I risultati di questo studio possono essere un esempio di economia applicata, fornendo agli investitori un'importante linea guida.

Traiamo quattro conclusioni chiave da questo studio, oltre che dalla nostra esperienza di investitori:

1. L'affermazione che le azioni sono una componente essenziale di una strategia di investimento a lungo termine è ampiamente supportata dall'evidenza empirica. I tre economisti hanno dimostrato che, dall'anno 1900, le azioni statunitensi sono aumentate di una media aritmetica di oltre l'8% l'anno in termini reali, dopo la correzione per l'inflazione. Warren Buffett ha saggiamente affermato: "La mia ricchezza è derivata da una combinazione di vita in America, geni fortunati e interessi composti". Anche se abbiamo poco controllo sul nostro patrimonio genetico o sulla nostra longevità, questioni meglio valutate da altri, quando si tratta di azioni, una cosa è certa: coloro che investono in azioni in anticipo e a lungo termine beneficiano più a lungo dell'effetto dell'interesse composto, che Einstein avrebbe descritto come "l'ottava meraviglia del mondo". Buffett stesso ha iniziato a investire nel mercato azionario nel 1942, all'età di undici anni. La seconda ragione per investire in azioni a lungo termine ci porta al tema del rischio: il rischio di perdita dagli investimenti azionari si riduce significativamente se un investitore impegna il suo capitale per un lungo periodo di tempo, anziché speculare a breve termine.

Sebbene la storia non si ripeta sempre, per il passato vale quanto segue: chi ha investito nell'indice MSCI World alla fine di un qualsiasi mese tra il 1970 e il 2023 e ha mantenuto l'investimento per più di un anno, ha subito una perdita solo nel 26% di tutti i possibili periodi di un anno. In un periodo di investimento di cinque anni, la perdita si è verificata solo nel 16% di tutti i possibili periodi di cinque anni. E nell'arco di dieci anni, la probabilità di perdita è scesa ad appena il 4%. Nel periodo compreso tra il 1970 e il 2023, gli investitori non hanno mai perso denaro, senza tenere conto dell'inflazione, se hanno investito nell'MSCI World alla fine di qualsiasi mese e lo hanno mantenuto per 15 anni. Anche se la performance passata non è un indicatore affidabile dei risultati futuri, i dati dimostrano che più lungo è l'orizzonte di investimento, minore è il rischio di perdere denaro con un portafoglio azionario ampiamente diversificato. Per questi motivi - l'effetto di interesse composto e il rischio ridotto di perdita nel tempo - consigliamo agli investitori di puntare sulle azioni a lungo termine.

2. Nel 1900, la Germania rappresentava il 12,6% del mercato azionario globale; oggi, rappresenta solo il 2,1%. Questo declino non è dovuto esclusivamente alle sfide a lungo termine nello sviluppo economico della Germania, alle guerre e alle politiche economiche sbagliate che hanno effettivamente avuto il loro peso, o al fatto che sono emersi molti nuovi mercati azionari, il che è altrettanto vero. La ragione principale di questo cambiamento è la straordinaria crescita e importanza del mercato azionario statunitense.

Warren Buffett ha giustamente affermato che il suo successo negli investimenti non è dovuto solo alla natura a lungo termine della sua strategia. Si considera fortunato per essere cresciuto negli Stati Uniti, un Paese che ha avuto un mercato dei capitali particolarmente dinamico per molti anni. Nel 1900, gli Stati Uniti rappresentavano il 14,5% delle azioni mondiali; oggi, il 60,5%. Il mercato azionario svizzero, che era al secondo posto, molto distaccato, nel 1900, ora supera la Germania con una quota globale del 2,4%. Un errore comune tra gli investitori, soprattutto in Germania e in Francia, è l'eccessiva attenzione ai mercati nazionali. Raccomandiamo agli investitori di perseguire una diversificazione globale e di non trascurare il mercato statunitense. Infatti, nonostante le valutazioni che possono sembrare elevate, le aziende americane offrono in media un elevato rendimento del capitale proprio.

3. Spesso si sostiene che non è il momento giusto per investire in azioni, con affermazioni fatalistiche come "il mercato è ai massimi storici" o "il rischio di investire in azioni ora è troppo grande". Riteniamo che questo atteggiamento sia fuorviante.

Secondo i calcoli del broker statunitense Charles Schwab, il raggiungimento di un massimo storico non è un evento eccezionale; tra il 1928 e il 2021, l'indice statunitense S&P 500 ha chiuso a un massimo storico in una media di 14 giorni di trading all'anno. La selezione è più importante degli aspetti di timing a breve termine. Pertanto, investiamo in azioni che generano valore a lungo termine per i loro azionisti. Ciò avviene sempre quando il rendimento del capitale supera il costo del capitale e i ricavi sono in crescita.

4. Alcuni giorni positivi possono fare la differenza tra un portafoglio mediocre e uno eccezionale. Un investitore nell'indice azionario mondiale MSCI World Net Total Return, inclusi i dividendi da metà aprile 2004 a metà aprile 2024, è stato in grado di ottenere un aumento medio annuo del valore del 7,9% se fosse stato completamente investito per l'intero periodo di 20 anni (vedi grafico). Tuttavia, perdere solo i dieci migliori giorni di trading durante questo periodo ridurrebbe il rendimento annuale al 6,8%. Mancare i 40 giorni migliori di questi 5.220 giorni di trading dimezzerebbe il rendimento annuale a solo il 3,5%.

Il messaggio generale per gli investitori è di impegnarsi a lungo termine e di resistere alla volatilità del mercato per capitalizzare i giorni con guadagni significativi. Questo rimane valido anche durante le inevitabili fasi di debolezza del mercato, quando è psicologicamente difficile rimanere investiti. Gli investitori devono avere la resilienza finanziaria necessaria per resistere a flessioni prolungate senza essere costretti a liquidare le posizioni in momenti inopportuni, che potrebbero cristallizzare eventuali perdite intermedie.

Sebbene gli investitori europei debbano spesso affrontare lo stereotipo di essere speculativi, riteniamo che quando gli investimenti azionari vengono affrontati in modo pianificato e a lungo termine, in linea con principi semplici e nel rispetto della propria tolleranza al rischio, diventino un potente strumento per la costruzione di una ricchezza duratura. Tuttavia, le performance passate non sono un predittore garantito dei risultati futuri. Questa cautela è particolarmente pertinente oggi, quando i mercati mostrano una maggiore volatilità in seguito all'escalation delle tensioni geopolitiche.

RV - www.ftaonline.com