L'intelligenza artificiale continua a ridisegnare gli equilibri degli investimenti globali

Se fino a pochi mesi fa il dibattito sull'intelligenza artificiale era quasi interamente concentrato sui produttori di semiconduttori, oggi il mercato sta rapidamente spostando l'attenzione verso il livello successivo della filiera: le infrastrutture. I chip sono indispensabili, ma senza energia elettrica, reti di trasmissione e data center non possono generare alcun valore.

La vera corsa globale non è più soltanto quella per produrre GPU sempre più potenti, ma per costruire gli edifici e le infrastrutture che dovranno ospitarle.

Dai pozzi di petrolio ai data center

L'ultima conferma arriva dagli Stati Uniti. Le famiglie Hunt e Crow, due delle più importanti dinastie imprenditoriali del Texas, hanno deciso di entrare nel business dei data center insieme a Empery Digital, società quotata al Nasdaq.

Il progetto prevede l'acquisizione di siti industriali già dotati di importanti connessioni elettriche per trasformarli in grandi campus destinati agli hyperscaler. Il primo investimento riguarda una struttura nel Midwest acquistata per 230 milioni di dollari, con una disponibilità iniziale di 150 megawatt, destinata a raddoppiare fino a 300 MW.

La parte forse più interessante dell'operazione è rappresentata dalla lettera d'intenti già firmata con un grande operatore cloud per un contratto di locazione potenziale da 1 miliardo di dollari.

Il modello di business è chiaro: acquistare siti con abbondante disponibilità energetica, riconvertirli rapidamente e affittarli ai grandi operatori dell'intelligenza artificiale.

Il vero collo di bottiglia è l'energia

Per anni il limite era rappresentato dalla capacità produttiva dei semiconduttori.

Oggi il principale vincolo è diventato un altro: la disponibilità di energia elettrica.

Ogni nuovo data center AI richiede centinaia di megawatt di potenza continua. Per avere un ordine di grandezza, un campus da 300 MW può consumare energia quanto una città di medie dimensioni.

Non sorprende quindi che i terreni già collegati alla rete elettrica siano diventati una delle risorse più ricercate del momento. Ottenere nuove autorizzazioni e nuovi allacciamenti richiede infatti anni, mentre riconvertire siti industriali esistenti permette di ridurre drasticamente i tempi.

In pratica, la disponibilità di elettricità sta diventando importante quanto la disponibilità di chip.

Digital Realty rafforza la leadership

La stessa logica emerge dall'operazione annunciata da Digital Realty, uno dei maggiori operatori mondiali di data center.

La società acquisirà da Blackstone una partecipazione maggiore in tre grandi campus della Virginia settentrionale attraverso un'operazione da 3,5 miliardi di dollari.

La Virginia del Nord rappresenta oggi il più grande mercato mondiale dei data center, grazie alla straordinaria concentrazione di infrastrutture cloud presenti nell'area.

Il valore complessivo dei tre impianti è stimato in circa 7,8 miliardi di dollari, considerando anche gli investimenti ancora da completare.

L'operazione testimonia come gli operatori preferiscano consolidare asset già esistenti piuttosto che partire da zero, proprio perché costruire nuovi campus richiede tempi sempre più lunghi.

Anche le utility diventano protagoniste

Il boom dei data center sta modificando anche gli equilibri del settore energetico.

La proposta di acquisizione di Dominion Energy da parte di NextEra Energy, per 66,8 miliardi di dollari, non nasce soltanto dalla volontà di crescere nel mercato elettrico.

Dominion serve infatti la più grande concentrazione mondiale di data center e controlla una parte fondamentale dell'infrastruttura energetica necessaria per alimentarli.

Non a caso l'operazione è già diventata un caso politico negli Stati Uniti. Alcuni senatori temono che la nascita di un colosso di queste dimensioni possa ridurre la concorrenza e aumentare il potere di mercato nella distribuzione dell'energia.

È un segnale importante: l'elettricità sta assumendo un valore strategico paragonabile a quello dei semiconduttori.

L'infrastruttura AI è molto più ampia dei chip

Quando si parla di intelligenza artificiale, molti investitori continuano a concentrarsi quasi esclusivamente su Nvidia o sui produttori di memorie.

In realtà l'ecosistema è molto più ampio.

Per far funzionare un grande modello linguistico servono infatti:

•
semiconduttori e memorie ad alte prestazioni;
•
sistemi di raffreddamento;
•
trasformatori e apparecchiature elettriche;
•
reti di trasmissione;
•
centrali di produzione;
•
data center;
•
fibra ottica e networking;
•
sistemi di alimentazione e backup.

È proprio questa la logica che sta guidando il nostro portafoglio dedicato all'AI Infrastructure, che non si limita ai produttori di chip ma comprende anche società attive nell'energia, nel networking, nella gestione dell'alimentazione elettrica e nelle infrastrutture digitali.

La vera rivoluzione è appena iniziata

Il mercato continua spesso a identificare l'intelligenza artificiale con Nvidia o con i grandi hyperscaler americani.

In realtà il vero cambiamento riguarda l'intera economia reale.

La costruzione dei data center sta alimentando una domanda senza precedenti di energia, rame, cavi, trasformatori, sistemi di raffreddamento e infrastrutture di rete. È una trasformazione industriale destinata a durare molti anni e che coinvolge settori apparentemente molto diversi tra loro.

Per questo motivo parlare semplicemente di "boom dell'AI" rischia di essere riduttivo. Quello a cui stiamo assistendo è soprattutto un enorme ciclo di investimenti infrastrutturali, probabilmente uno dei più importanti degli ultimi decenni.

I chip restano il cuore dell'intelligenza artificiale. Ma senza energia e senza data center, l'intelligenza artificiale rimarrebbe semplicemente un software incapace di funzionare. E i mercati stanno iniziando a comprenderlo.

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