T. Rowe Price – Intelligenza artificiale: il prossimo collo di bottiglia è il capitale

A cura di Tony Wang, Portfolio Manager, T. Rowe Price.

Il dibattito sulle infrastrutture per l’AI sta cambiando. Nell’ultimo anno, gli investitori si sono concentrati sulla domanda di capacità di calcolo, sulla disponibilità di GPU, sull’accesso all’energia e su quanto potessero spingersi gli investimenti in conto capitale (capex) degli hyperscaler. Sempre più, però, la domanda sta diventando: chi finanzierà il prossimo passo di questo enorme processo di sviluppo infrastrutturale?

È per questo che vale la pena osservare le partnership recentemente annunciate da NVIDIA con Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs e KKR per creare piattaforme di finanziamento progettate per mobilitare oltre 500 miliardi di dollari di capitale di terzi (fonte: NVIDIA, agosto 2026).

Finora, le principali aziende tecnologiche hanno finanziato in larga misura lo sviluppo dell’AI attraverso i propri flussi di cassa. La prossima fase potrebbe essere diversa, con fondi pensione, compagnie assicurative, fondi sovrani e altri grandi investitori istituzionali chiamati a fornire una quota crescente del capitale necessario per costruire le infrastrutture AI.

Questo potrebbe prolungare significativamente il ciclo di investimenti nelle infrastrutture AI. La domanda chiave, tuttavia, è: chi si assume in ultima istanza il rischio? Se l’utilizzo delle infrastrutture fosse inferiore alle aspettative, i prezzi diminuissero, o l’hardware diventasse obsoleto più rapidamente del previsto, chi assorbirebbe le perdite? Sarebbe il capitale esterno? Oppure NVIDIA fornirebbe garanzie, supporto al credito, impegni di acquisto o altre forme di protezione dal rischio di ribasso?

C’è una grande differenza tra investitori terzi che valutano e assumono autonomamente il rischio delle infrastrutture AI e investitori che le finanziano perché NVIDIA garantisce, direttamente o indirettamente, la sostenibilità economica dell’operazione.

Il primo scenario rappresenterebbe un’importante validazione delle infrastrutture AI come asset class investibile. Il secondo inizierebbe invece ad assomigliare maggiormente a una forma di vendor financing.

Se questo mercato si svilupperà con successo, le implicazioni andranno ben oltre NVIDIA. Una maggiore disponibilità di capitale potrebbe sostenere la domanda di memorie, networking, componenti ottici, storage, sistemi di alimentazione e raffreddamento, offrendo al contempo ai neocloud un’ulteriore fonte di finanziamento.

Potrebbe inoltre rafforzare il vantaggio competitivo di NVIDIA in un modo meno evidente. Se i cluster basati su NVIDIA garantissero costantemente livelli di utilizzo più elevati, una maggiore domanda da parte dei clienti e un miglior valore residuo, dovrebbero diventare più facili e potenzialmente meno costosi da finanziare rispetto alle infrastrutture concorrenti.

CUDA ha reso NVIDIA più facile da programmare. Il networking ha reso NVIDIA più facile da scalare. I mercati dei capitali potrebbero rendere NVIDIA più facile da finanziare. Questo potrebbe rappresentare il prossimo tassello importante del ciclo di sviluppo delle infrastrutture AI.