Asset allocation: i quattro mercati che stanno guidando il mondo finanziario

I quattro mercati che stanno guidando il mondo finanziario

Guardando questi quattro grafici si capisce abbastanza bene quale sia oggi il vero scenario macro che i mercati stanno scontando.

Non siamo in un contesto da recessione classica.
Ma nemmeno in uno scenario di crescita lineare e tranquilla.

Il quadro che emerge è quello di un’economia globale che continua a rallentare gradualmente senza però collassare, mentre inflazione, energia e geopolitica restano elementi molto presenti nelle aspettative degli investitori.

Ed è proprio questo mix che spiega il comportamento molto diverso delle quattro grandi asset class mostrate nei grafici:

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  bond governativi USA;

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  materie prime;

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  azionario globale sviluppato;

• •

  mercati emergenti.

Bond USA: il mercato continua a non credere a un ritorno rapido ai tassi bassi

Il grafico dei Treasury decennali americani resta probabilmente uno dei più importanti da monitorare.

Dopo il grande ribasso del 2021-2023, i bond hanno smesso di scendere violentemente ma non sono ancora riusciti a costruire un vero trend rialzista strutturale.

I prezzi continuano infatti a muoversi:

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  sotto la media mobile esponenziale di lungo periodo a 100 settimane;

• •

  all’interno di una struttura laterale;

• •

  con rendimenti ancora elevati.

Ed è un messaggio molto chiaro: il mercato non crede ancora a un ritorno rapido ai tassi ultra-bassi del passato.

La Fed oggi si trova in una posizione molto delicata:

• •

  la crescita rallenta ma non crolla;

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  il lavoro resta relativamente solido;

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  l’inflazione salariale sta migliorando;

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  ma energia e materie prime rischiano di mantenere alta la pressione sui prezzi.

Per questo i bond non riescono ancora a ripartire davvero.

E finché i Treasury resteranno deboli sarà difficile immaginare uno scenario di politica monetaria molto accomodante.

Materie prime: il mercato continua a prezzare scarsità e tensioni geopolitiche

Il Bloomberg Commodity Index probabilmente è il grafico che meglio racconta gli ultimi anni.

Dopo la lunga fase laterale del 2022-2024, le commodity hanno ripreso forza in modo molto deciso:

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  petrolio;

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  rame;

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  gas;

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  metalli industriali;

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  materie prime agricole.

Il mercato continua infatti a scontare:

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  tensioni geopolitiche;

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  rischio energetico;

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  sottoinvestimenti produttivi;

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  domanda legata alla transizione energetica;

• •

  reshoring industriale;

• •

  crescita dei mercati emergenti.

Dal punto di vista tecnico il breakout sopra le vecchie resistenze di lungo periodo è molto importante perché segnala come il mercato continui a vedere uno scenario di inflazione strutturalmente più alta rispetto al decennio post-2008.

Ed è esattamente questo il motivo per cui:

• •

  le banche centrali restano prudenti;

• •

  i bond non riescono a ripartire;

• •

  e gli investitori continuano a cercare esposizione reale su energia e commodity.

MSCI World: il trend rialzista di lungo periodo resta intatto

Il quadro dell’azionario globale sviluppato resta invece sorprendentemente robusto.

L’MSCI World (esclusi emergenti) continua infatti a muoversi sopra la media mobile esponenziale a 100 settimane, che negli ultimi anni ha funzionato molto bene come spartiacque strategico tra fasi rialziste e fasi di stress.

Anche la correzione legata:

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  alla guerra;

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  ai timori inflazionistici;

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  ai tassi elevati;

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  alle tensioni energetiche,

al momento appare più come una fase di consolidamento che come un’inversione strutturale ribassista.

Questo perché il mercato continua a credere in alcuni driver molto forti:

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  AI;

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  digitalizzazione;

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  cloud;

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  semiconduttori;

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  produttività tecnologica;

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  utili ancora resilienti.

Certo, le valutazioni USA restano elevate e il mercato è molto concentrato sulle mega cap tecnologiche, ma finché liquidità, utili e narrativa AI continueranno a sostenere Wall Street sarà difficile assistere a un vero bear market strutturale.

Emergenti: il grafico forse più interessante di tutti

Probabilmente però il grafico più interessante è quello dell’MSCI Emerging Markets.

Per anni gli emergenti sono rimasti bloccati:

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  dal dollaro forte;

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  dai tassi USA elevati;

• •

  dalla debolezza cinese;

• •

  dalle tensioni geopolitiche.

Adesso però qualcosa sembra stare cambiando.

Il recupero sopra la media mobile esponenziale a 100 settimane di lungo periodo e la forte accelerazione degli ultimi trimestri mostrano infatti:

• •

  ritorno dei flussi;

• •

  maggiore fiducia sulla crescita asiatica;

• •

  ripartenza della domanda globale;

• •

  interesse crescente verso economie meno indebitate dell’Occidente.

E soprattutto c’è un elemento fondamentale: gli emergenti tendono a performare molto bene quando il dollaro smette di rafforzarsi.

Se infatti:

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  la Fed resterà ferma;

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  i salari USA continueranno a rallentare;

• •

  l’inflazione non esploderà di nuovo,

il dollaro potrebbe indebolirsi ulteriormente e questo rappresenterebbe un contesto molto favorevole per:

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  Asia;

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  India;

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  America Latina;

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  commodity;

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  equity emergente.

Non a caso molti grandi investitori stanno aumentando progressivamente l’esposizione sugli emergenti proprio in questa fase.

Il vero tema dei prossimi mesi: soft landing o ritorno dell’inflazione?

Alla fine tutto ruota sempre attorno alla stessa domanda.

L’economia globale riuscirà davvero a ottenere:

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  crescita moderata;

• •

  inflazione sotto controllo;

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  tassi stabili;

• •

  utili resilienti?

Oppure petrolio, energia e geopolitica riporteranno inflazione e tensioni sui tassi?

Perché oggi i mercati stanno chiaramente scommettendo ancora sul primo scenario: soft landing.

Ed è questo che sostiene:

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  azioni;

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  emergenti;

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  tecnologia;

• •

  asset rischiosi.

Ma contemporaneamente la forza delle commodity e la debolezza dei bond ricordano che il rischio inflazione non è affatto sparito.

Ed è proprio questo equilibrio instabile che renderà i prossimi mesi probabilmente molto interessanti — e molto più volatili — per tutte le asset class globali.

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