Debito USA: davvero il mondo può mettere in crisi l’America?
pubblicato:La Cina dimezza i Treasury in portafoglio, ma il debito americano resta soprattutto in mani domestiche
Il debito USA è davvero a rischio?
Ogni volta che si parla di debito americano torna sempre la stessa domanda:
“E se la Cina smettesse di comprare Treasury?”
“E se Pechino iniziasse a venderli davvero?”
“Gli Stati Uniti rischiano una crisi del debito?”
Guardando i numeri, il cambiamento c’è stato eccome.
Nel 2015 la Cina era il principale creditore estero degli Stati Uniti:
- •
deteneva circa 1.238 miliardi di dollari di Treasury;
- •
rappresentava oltre il 40% dei titoli USA detenuti all’estero.
Oggi la situazione è completamente diversa:
- •
la quota cinese è scesa a circa 641 miliardi;
- •
il peso sul totale estero è crollato sotto il 20%.
In pratica Pechino ha quasi dimezzato l’esposizione al debito americano.
Nel frattempo:
- •
il Giappone è diventato il primo detentore;
- •
il Regno Unito è salito fortissimo;
- •
Belgio e Lussemburgo hanno aumentato il proprio peso.
Ma attenzione: questo movimento viene spesso interpretato in modo troppo drammatico.
Perché il punto fondamentale è un altro.
Il debito americano è enorme… ma soprattutto domestico
Il debito pubblico USA oggi supera i 38.900 miliardi di dollari.
Numeri giganteschi:
- •
oltre il 120% del PIL;
- •
interessi passivi in forte crescita;
- •
deficit strutturali molto elevati.
Eppure il sistema continua a reggere abbastanza bene.
Perché?
Perché circa il 75% del debito americano è detenuto internamente:
- •
Federal Reserve;
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banche USA;
- •
fondi pensione;
- •
assicurazioni;
- •
investitori domestici;
- •
fondi monetari.
Solo circa il 25% (9725 miliardi circa) è in mano straniera.
E questo cambia completamente la lettura del problema.
Anche il Giappone, che oggi è il principale detentore estero, possiede meno del 3% del debito complessivo USA.
La Cina addirittura meno del 2%.
Tradotto: nessun singolo Paese estero ha davvero la forza di destabilizzare il mercato dei Treasury da solo.
La “fuga” della Cina non è una bomba imminente
La riduzione delle riserve in Treasury da parte della Cina è reale, ma va interpretata correttamente.
Pechino negli ultimi anni ha scelto di:
- •
diversificare le riserve;
- •
aumentare l’oro;
- •
ridurre la dipendenza dal dollaro;
- •
rafforzare lo yuan nei commerci internazionali;
- •
diminuire l’esposizione geopolitica verso Washington.
È quindi soprattutto una scelta:
- •
strategica;
- •
geopolitica;
- •
valutaria.
Non un tentativo immediato di provocare una crisi del debito americano.
Anche perché la Cina stessa avrebbe enormi problemi se iniziasse a scaricare Treasury in modo aggressivo:
- •
farebbe crollare il valore delle proprie riserve;
- •
destabilizzerebbe il dollaro;
- •
colpirebbe il commercio globale;
- •
e rischierebbe di danneggiare la propria economia esportatrice.
In pratica Cina e Stati Uniti restano ancora profondamente interdipendenti.
Il vero rischio per gli USA non è la Cina: sono i tassi
Il problema vero infatti non è “chi compra” il debito americano.
Il problema è: quanto costa finanziarlo.
Per anni gli Stati Uniti hanno potuto convivere con deficit enormi grazie a:
- •
tassi vicini allo zero;
- •
inflazione bassa;
- •
enorme domanda globale di Treasury.
Oggi però il quadro è diverso.
Con rendimenti più alti:
- •
il costo degli interessi esplode;
- •
il Tesoro deve rifinanziare continuamente debito a tassi più elevati;
- •
aumenta il peso della spesa per interessi sul bilancio federale.
Ed è qui che il problema inizia a diventare strutturale.
Gli interessi sul debito stanno rapidamente diventando una delle voci più pesanti del budget federale americano, superando ormai molte spese storicamente considerate prioritarie.
Perché il mercato continua comunque a fidarsi degli USA?
Per un motivo molto semplice: nonostante tutto, gli Stati Uniti restano ancora
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la principale economia mondiale;
- •
il centro del sistema finanziario globale;
- •
il mercato più liquido;
- •
il principale emittente della valuta di riserva mondiale.
Inoltre:
- •
il dollaro resta dominante;
- •
i Treasury restano il bene rifugio principale;
- •
Wall Street continua ad attrarre capitali globali;
- •
gli USA mantengono leadership tecnologica e finanziaria.
Ed è proprio questo che permette al sistema di continuare a reggere anche con un debito enorme.
Ma attenzione: il problema di lungo periodo esiste eccome
Dire che il debito USA non è a rischio nel breve non significa dire che il problema non esista.
Il vero rischio è graduale:
- •
deficit permanenti;
- •
invecchiamento della popolazione;
- •
maggiore spesa pubblica;
- •
interessi crescenti;
- •
polarizzazione politica;
- •
dipendenza sempre maggiore dall’emissione di nuovo debito.
Finché:
- •
il dollaro resterà dominante;
- •
la Fed sarà credibile;
- •
l’economia USA crescerà più delle altre,
il sistema probabilmente continuerà a reggere.
Ma il trend resta chiaramente poco sostenibile nel lunghissimo periodo.
Ed è proprio questo il motivo per cui:
- •
l’oro continua a salire;
- •
le banche centrali accumulano metalli preziosi;
- •
molti Paesi emergenti cercano alternative parziali al dollaro;
- •
e il mercato monitora sempre più attentamente i Treasury.
In sostanza: il debito USA oggi non è vicino a una crisi stile emergente, ma il tema della sostenibilità fiscale americana sta diventando sempre meno ignorabile.
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