Big Tech, AI e il ritorno del debito

La corsa globale all'intelligenza artificiale sta cambiando anche il modo in cui le grandi aziende tecnologiche finanziano la crescita.

Dopo anni in cui la Silicon Valley ha potuto contare su montagne di liquidità e flussi di cassa record, oggi le Big Tech stanno tornando in massa sul mercato obbligazionario per sostenere l'enorme fabbisogno di capitale richiesto dall'infrastruttura AI.

Il dato chiave è impressionante: nel 2026 la spesa complessiva per l'intelligenza artificiale potrebbe superare i 600 miliardi di dollari, rispetto ai circa 410 miliardi del 2025.

È un salto che segna il passaggio a una fase diversa del ciclo: meno software e più hardware, meno marginalità immediata e più investimenti upfront, meno autofinanziamento e maggiore ricorso al debito.

Non a caso Bridgewater ha definito questa fase "più pericolosa", perché caratterizzata da intensità di capitale crescente e maggiore dipendenza dai mercati finanziari.

Questo ritorno al debito non è necessariamente un segnale negativo: riflette piuttosto la trasformazione dell'AI in una corsa infrastrutturale globale simile, per certi versi, a quella delle telecom negli anni '90 o del cloud negli anni 2010. Tuttavia introduce nuovi rischi:

Maggiore sensibilità ai tassi in un contesto macro ancora incerto.

Compressione dei margini nel breve per via dei capex elevati.

Rischio di overinvestment se la domanda AI non crescerà come atteso.

In sintesi, il mercato continua a premiare la narrativa dell'intelligenza artificiale, ma il passaggio dal "cash-driven growth" al "debt-driven growth" segna un cambio di paradigma.

E come sempre, quando il ciclo entra nella fase più capital intensive, la selezione diventa cruciale: non tutte le storie AI avranno la stessa capacità di trasformare investimenti record in ritorni sostenibili.

Se il mercato del credito si complica a causa della guerra, cosa cambia per la corsa all'AI delle Big Tech? Le risposte a questa domanda le trovi leggendo l'articolo https://www.ftaonline.com/credito-big-tech-amazon.html