Kevin Warsh, ecco quali saranno i principi della politica monetaria della FED

All’atteso discorso al simposio di Jackson Hole, il neopresidente della FED, Kevin Warsh, ha esposto alcuni principi chiave della politica monetaria che la banca centrale seguirà durante il suo mandato.

“Primo, ho notato che, in questo tipo di lavoro, le notizie di ieri hanno un modo di essere scambiate per ciò che sta accadendo proprio ora. La sfida è conoscere la differenza. In altre parole, dobbiamo interrogare la realtà per assicurarci di non impostare una politica orientata al futuro basandoci su dati vecchi o inaccurati. Né dovremmo fare affidamento su singoli punti dati isolati. I trend contano di più. La Fed è un'agenzia decisionale. Facciamo scelte in mezzo all'incertezza, e i dati da cui attingiamo devono essere i più rilevanti, contemporanei, accurati e azionabili possibile.

Secondo, le azioni della Federal Reserve hanno lo scopo di garantire che il lato della domanda aggregata dell'economia sia ampiamente coerente con l'offerta aggregata. Tuttavia, tutto ciò che osserviamo direttamente è l'attività. Non vediamo mai, e possiamo solo dedurre, cosa stia davvero accadendo sul lato dell'offerta. Di conseguenza, valutare l'equilibrio attuale e previsto tra offerta e domanda aggregata è impreciso.

Terzo, non ci dovrebbero essere incomprensioni: l'obiettivo di stabilità dei prezzi del 2 percento della Fed, misurato dall'indice dei prezzi della spesa per consumi personali (PCE), è un bersaglio fermo e fisso.
Siamo altrettanto chiari su un altro aspetto dell'obiettivo: la stabilità dei prezzi non si esegue da sola, né l'inflazione è necessariamente a ritorno verso la media. È compito della Fed consegnare prezzi stabili.

Quarto, la Fed porta anche la responsabilità per la massima occupazione. Raggiungere entrambi i lati del nostro mandato nel medio termine non è una proposta aut-aut. Non credo che il doppio mandato della Fed agisca con scopi contrastanti. Dopotutto, l'alta inflazione stessa è molto dannosa per la prosperità economica.

Quinto, i tassi di interesse a breve termine sono lo strumento predominante per raggiungere il doppio mandato. Le politiche non convenzionali per stimolare l'attività economica possono adattarsi a crisi autentiche, ma dovrebbero altrimenti essere usate parsimoniosamente, se non del tutto.

Sesto, il denaro conta. Non è di moda di questi tempi, ma la mia opinione è che il denaro abbia qualcosa di importante a che fare con la politica monetaria. Dovremmo prestare attenzione al denaro creato dalla banca centrale e al denaro che proviene dai sistemi bancari e finanziari. È vero che le innovazioni finanziarie e altri fattori alterano le dinamiche che collegano la base monetaria, la velocità della moneta e l'economia in generale. Ma questa è ben difficilmente una ragione per ignorare gli effetti finali della moneta sulle condizioni finanziarie e sui prezzi.

Infine, una Fed più silenziosa, più determinata nelle sue comunicazioni, è meglio in grado di raggiungere i suoi obiettivi. E possiamo essere ritenuti responsabili per il rispetto del nostro mandato — la sola vera prova della nostra credibilità. Per prendere in prestito una frase del Generale Chuck Yeager, "Al momento della verità, ci sono o le ragioni o i risultati."