Il quantitative easing e il quantitative tightening: due politiche monetarie a confronto
pubblicato:Gli impatti del quantitative tightening sui mercati azionari. Il reverse repo della Fed: cos'è e come funziona.
Il quantitative tightening
Il quantitative tightening (QT) è una politica monetaria adottata dalla banca centrale di un paese per ridurre la liquidità nell'economia. Questo processo è il contrario del quantitative easing (QE), che è stato utilizzato dalla Federal Reserve negli Stati Uniti e da altre banche centrali durante e dopo la crisi finanziaria globale del 2008 per aumentare la liquidità e stimolare l'economia.
Il QT viene solitamente eseguito attraverso la vendita di titoli a lungo termine detenuti dalla banca centrale, ad esempio bond governativi, sui mercati aperti. Questo processo riduce la quantità di denaro in circolazione, aumenta il costo del denaro e riduce la liquidità del mercato.
Il quantitative tightening e l'inflazione
Il QT può essere utilizzato per contrastare l'inflazione, soprattutto quando l'economia è in ripresa e la domanda sta crescendo a un ritmo sostenuto. Inoltre, il QT può essere usato per ridurre l'impatto di eventuali bolle speculative sui mercati finanziari.
Tuttavia, il QT può anche rallentare l'economia e ridurre la crescita del PIL, poiché il costo del denaro aumenta e la liquidità diminuisce. Per questo motivo, il QT deve essere implementato con cautela e in modo graduale per minimizzare l'impatto negativo sull'economia.
Fitch teme una stretta dolorosa
L'agenzia di rating Fitch ha dichiarato che le misure di "quantitative tightening" della Federal Reserve potrebbero sottrarre trilioni di dollari dal sistema bancario e intensificare una stretta creditizia.
Secondo l'agenzia di rating, le riserve bancarie potrebbero scendere significativamente tra 900 miliardi e 2,5 trilioni di dollari entro la fine dell'anno, a causa del processo di assorbimento di liquidità dell'economia da parte della Fed, noto come "quantitative tightening".
Dal QE al QT
Quando la pandemia di COVID-19 ha colpito gli Stati Uniti nel marzo 2020, la Fed ha reagito rapidamente per limitare le conseguenze economiche, adottando strumenti di politica monetaria non convenzionali, come l'espansione del bilancio attraverso il quantitative easing (QE).
Il QE sembra essere diventato una parte più ordinaria della cassetta degli attrezzi della Fed in caso di crisi, ma gli economisti continuano a dibattere su come funzioni. La riduzione del bilancio della Fed attraverso il quantitative tightening (QT) è ancora meno compresa dagli economisti. Il bilancio della Fed è passato da circa 4 trilioni di dollari prima della pandemia a quasi 9 trilioni all'inizio del 2022.
A partire da settembre 2022, la Fed ha iniziato a ridurre il suo portafoglio di obbligazioni di circa 95 miliardi di dollari al mese, non sostituendo i titoli in scadenza con nuovi titoli.
Tuttavia, questo trend è stato rapidamente invertito nel marzo 2023, quando sono emersi problemi nel settore bancario, e la Fed ha risposto aumentando il prestito alle banche.
La Fed ha sottolineato recentemente che il sistema bancario degli Stati Uniti è solido e resiliente e che i flussi di depositi si sono stabilizzati, indicando la necessità limitata di ulteriori interventi, in altre parole il QT potrà riprendere.
Gli effetti del QT sulle azioni
Gli effetti potenziali della stretta quantitativa (QT) sui titoli azionari sono simili a quelli dei tassi di interesse più elevati, in quanto entrambi possono ridurre la redditività delle società e deprimere i prezzi delle azioni.
Il QT rimuove la liquidità dai mercati rimuovendo un acquirente garantito di grandi quantità di titoli di debito, il che può avere un effetto a cascata sul mercato.
Quando i tassi di interesse a lungo termine per i bond aumentano, gli investitori possono spostarsi dalle azioni ai bond a lungo termine.
Ciò può contribuire all'affievolirsi di bolle come la frenesia per le azioni meme che ha avuto il controllo dei mercati durante la pandemia.
Questo processo potrebbe essere accelerato se aumenta l'uso delle strutture di reverse repo della Fed, in cui la Fed vende titoli per riacquistarli successivamente a un prezzo più alto, temporaneamente assorbendo denaro dalle istituzioni finanziarie.
Il reserve repo e il repo
Un accordo di reverse repurchase, noto come reverse repo, è una transazione a breve termine che prevede l'acquisto di titoli e la loro rivendita alla controparte originale a un prezzo più elevato.
Questi accordi, insieme ai repo, sono utilizzati come meccanismi di prestito a breve termine tra istituzioni finanziarie, con la possibilità di coinvolgere un intermediario come una banca di compensazione.
Nel 2013, la Federal Reserve ha avviato un programma di reverse repo overnight in cui le istituzioni finanziarie possono effettuare transazioni con la Fed come controparte.
Questi tassi di repo e di reverse repo possono influenzare altri tipi di tassi di interesse come quelli sui mutui o sui prestiti alle imprese, e sono considerati relativamente privi di rischio, utilizzati per valutare altri asset a reddito fisso.
Il reverse repo e il repo sono due parti di una stessa transazione. La parte che fa il repo prende in prestito denaro, mentre quella che fa il reverse repo agisce come prestatore di denaro.
Il repo comporta la vendita di titoli, l'acquisto di denaro e il riacquisto dei titoli a un prezzo più alto.
La parte che fa il reverse repo acquista titoli, li utilizza come garanzia per il denaro che invia all'altra parte e riceve un rendimento su quel denaro quando la transazione viene annullata, noto come tasso di repo.
Il reserve repo e i titoli di Stato
Il reverse repo è una transazione in cui un'istituzione finanziaria acquista titoli da un'altra istituzione che successivamente li ricomprerà, pagando un rendimento prestabilito. I titoli del Tesoro degli Stati Uniti sono i più comuni in queste transazioni, poiché sono altamente liquidi.
Il mercato repo dei titoli del Tesoro garantisce la liquidità di questa importante classe di attività finanziarie, che è fondamentale per la stabilità dei mercati globali. La Federal Reserve utilizza il Reverse Repo Program per assorbire la liquidità dal sistema e ridurre l'eccesso di denaro.
La Fed vende i titoli a un'altra istituzione, ad esempio un fondo comune di investimento, che agisce come prestatore di denaro e in seguito rivende i titoli a un prezzo più alto per ottenere un rendimento. In questo modo, la Fed temporaneamente assorbe denaro dalle istituzioni finanziarie.
A gennaio del 2023, la Fed stava assorbendo oltre $2 trilioni al giorno attraverso il reverse repo e fornendo un rendimento a questi prestatori.
Il reverse repo, il repo e la liquidità
Il reverse repo e il repo sono parti fondamentali dei mercati finanziari, in quanto la liquidità fornita attraverso questi strumenti permette ai mercati di funzionare in modo efficiente, facilitando l'accesso al denaro e fornendo un rendimento.
Questi strumenti sono importanti anche per gli investitori individuali, poiché forniscono un'opzione di investimento sicura e redditizia.
Tuttavia, l'uso eccessivo del reverse repo da parte della Federal Reserve può avere effetti negativi sugli altri asset in cui gli investitori istituzionali potrebbero investire.
A cosa serve il QT
In aggiunta all'aumento dei tassi di interesse, il QT è un altro mezzo attraverso il quale la Fed può rallentare l'economia per controllare l'inflazione, mirando ad assorbire la liquidità in eccesso nell'economia riducendo il bilancio della banca centrale.
La Federal Reserve riduce il suo bilancio attraverso il quantitative tightening (QT), ovvero facendo scadere i titoli di stato senza reinvestirli.
Tuttavia, questa pratica rischia di causare una stretta creditizia, soprattutto in seguito alla rottura bancaria avvenuta a marzo.
Nonostante per ora la liquidità nel sistema bancario sia forte grazie alle politiche di quantitative easing precedenti, le preoccupazioni per una stretta creditizia sono aumentate a seguito del crollo della Silicon Valley Bank e della crescita dei fondi nei mercati monetari.
Inoltre, Fitch ha sottolineato che il QT eserciterà una pressione al ribasso sui depositi bancari, aumentando il rapporto prestiti-depositi a livello di sistema e contribuendo a un ulteriore spostamento verso condizioni di credito più restrittive, con conseguenze negative sulla crescita economica degli Stati Uniti.
