T. Rowe Price: La corsa agli investimenti nell'intelligenza artificiale sta ridefinendo i mercati

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A cura di Tim Murray, Capital Markets Strategist, Multi-Asset Division, T. Rowe Price.

Il mercato non sembra irrazionale, sembra razionale, ma nervoso. Le tendenze generali hanno senso: il contesto economico, i cambiamenti politici e le dinamiche degli utili si riflettono nei prezzi degli asset. Tuttavia, la struttura del mercato si è evoluta. Con un capitale significativamente più guidato dal momentum nel sistema, i movimenti possono diventare esagerati. La direzione è spesso giustificata; è l'entità che periodicamente supera i limiti.
Ciò che potrebbe essere sottovalutata è la possibilità di trovarsi nel mezzo di un cambiamento di regime. Nei 15 anni successivi alla crisi finanziaria globale, le società tecnologiche a grande capitalizzazione hanno operato in un contesto insolitamente favorevole. Hanno registrato una crescita straordinaria dei ricavi e un aumento dei margini, un risultato raro su quella scala. Hanno rivoluzionato settori con un'intensità di capitale relativamente bassa, si sono ritagliate nicchie distinte e hanno in gran parte evitato di competere direttamente tra loro.
Oggi il contesto sta cambiando. La corsa agli investimenti nell'ambito dell'intelligenza artificiale ha modificato radicalmente il panorama. Queste aziende non sono più asset-light, ma stanno effettuando investimenti di capitale senza precedenti. Si prevede che i cinque principali hyperscaler investiranno oltre 1.400 miliardi di dollari in capex solo nei prossimi due anni. Allo stesso tempo, sono in diretta concorrenza tra loro e con sfidanti privati ben finanziati come OpenAI, Anthropic e xAI. Se a questo si aggiunge la velocità dell'innovazione nell'intelligenza artificiale, con il potenziale di rivoluzionare quasi tutti i modelli di business basati sulle informazioni, gli ingredienti per un significativo sconvolgimento del settore sono evidenti.
I vincitori degli ultimi 15 anni potrebbero trovarsi ad affrontare un periodo più difficile. Allo stesso tempo, potrebbe emergere un potente superciclo nel settore dell'energia e delle materie prime, a sostegno di questa espansione infrastrutturale senza precedenti.
Anche la narrativa secondo cui la gestione attiva è morta merita di essere riconsiderata. Il mercato ha appena attraversato un periodo straordinario di leadership ristretta, in cui una manciata di aziende dominanti ha rafforzato il proprio dominio anno dopo anno, facendo prosperare le strategie passive.
Ma, se il mercato sta virando verso un regime più competitivo, più capitalistico e più dirompente, la dispersione dovrebbe aumentare ed è proprio qui che la gestione attiva ha storicamente creato valore. Dal punto di vista strutturale, il contesto potrebbe evolversi in modo tale da premiare nuovamente la selettività.
Dal punto di vista settoriale, spiccano i settori industriale, energetico e dei materiali. C'è un sostegno ciclico da parte delle dinamiche fiscali e monetarie, ma soprattutto si sta formando una domanda strutturale sotto la superficie, guidata dagli investimenti nelle infrastrutture di intelligenza artificiale e dal riorientamento delle catene di approvvigionamento globali. Questa combinazione di venti favorevoli ciclici e secolari è convincente.
Allo stesso tempo, non sembra esserci nulla su cui non valga la pena investire. La maggior parte dei settori presenta un quadro eterogeneo. L'attenzione ora è meno rivolta a un'evitabilità generalizzata e più a una selettività disciplinata all'interno dei settori.