Technoprobe vola nei nove mesi ma il titolo arretra in Borsa
pubblicato:Il colosso dei test per chip vede ricavi in crescita del 68% nei nove mesi, aumentano gli investimenti, ma la conferma dei target 2026 implicherebbe un leggero rallentamento
Con il Wall Street Journal che mette in prima pagina la notizia che il consiglio di amministrazione di NVIDIA prepara l’uscita del fondatore e CEO Jensen Huang e i future sul Nasdaq 100 che segnano un corposo ribasso dello 0,73% il sospetto che sulla reazione di Technoprobe ai risultati dei nove mesi pesi anche, e molto, un newsflow negativo dal variegato mondo dell’AI si fa molto concreto.
Anche perché ieri la società di sistemi di test dei chip da 3.355 dipendenti nel mondo (di cui circa la metà in Italia) aveva partecipato, prima della pubblicazione dei risultati, al rialzo portato sul settore dell’intelligenza artificiale all’ottimismo portato sul comparto dalle rassicurazioni del gigante dei data center Coreweave. Technoprobe ha chiuso la seduta dell’11 novembre con un balzo del 7,7% a 23,7 euro mentre negli Stati Uniti l’indice SOX di Philadelphia, un riferimento globale per i semiconduttori guadagnava un corposo 5,66% Il ponte tra i dati di Technoprobe usciti poi a mercato chiuso e il calo di queste ore del 3,54% a 22,86 euro del titolo Technoprobe, peraltro ridimensionato considerevolmente da un primo minimo a 21,66 euro, ha insomma alcune fragilità da ponderare.
Tuttavia è dai numeri di Technoprobe che bisogna oggi inevitabilmente partire.
Un altro trimestre brillante
Il gruppo di Cernusco Lombardone (MI) ha fornito sui nove mesi pochi numeri, ma preziosi per se stessi e per i semplici calcoli e le considerazioni sulle valutazioni che abilitano.
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I ricavi di Technoprobe balzano nei tre trimestri del 68% a 787,4 milioni di euro.
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L’ebitda balza del 158% a 376,3 mln con un incremento del 158% e una marginalità quindi del 47,8%
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La posizione finanziaria netta è positiva per 799,8 milioni di euro a fine periodo e si avvantaggia di flussi cassa dalle attività operative per 241 milioni
La prima considerazione che balza all’occhio è sull’accelerazione della redditività superiore a quella del giro d’affari: la conseguente crescita dell’ebitda margin al 47,8% si attesta su un valore davvero attraente.
L’amministratore delegato del gruppo Stefano Felici ha sottolineato giustamente “e la forza della domanda, sostenuta principalmente dalle applicazioni legate all’intelligenza artificiale e alle infrastrutture per i data center”.
Dritti nel cuore dell’infrastruttura con qualche anticipo sul medio termine.
La società mantiene una visione estremamente positiva sul 2027 per l’industria del testing di cui fa parte: l’evoluzione di architetture di chip sempre più avanzate per l’AI rende ancora più competitiva la disponibilità di capacità produttiva avanzata di Technoprobe che rivendica una vera e propria leadership tecnologica nel proprio campo che comprende anche le probe card che riescono a testare il funzionamento di un microprocessore quando è ancora nel wafer.
Nuovi investimenti in capacità produttiva
Un vantaggio tecnologico che non è gratuito, il gruppo ha confermato l’investimento da 350 milioni di euro entro il primo trimestre del 2027: 167 milioni sono stati già impiegati nei primi nove mesi e circa 270 milioni di questi capex complessivi andranno all’Italia.
Il piano prevede entro la fine dell’anno il completamento dell’ampiamento della produzione con il nuovo stabilimento da 4.000 metri quadri su due piani a Cernuscone ed è previsto anche ad Agrate Brianza (MB), dove si parte da 3.000 metri quadri, l’acquisto di ulteriore terreno per l’espansione.
Il gruppo, si ricorda, ha anche uno stabilimento da 1.750 mq a Caponago (MB) ed è poi presente in altre 10 nazioni del mondo.
Il fronte degli investimenti oltretutto con i dati di ieri sera presenta delle ulteriori novità, perché al primo piano di 350 milioni cui si è fatto riferimento si aggiungono altri 150-200 milioni di capex aggiuntivi entro la fine dell’anno 2027. Questo dovrebbe portare al salto dimensionale da 1,6 miliardi di euro di capacità installata al primo trimestre del 2027 a 2 miliardi di euro circa di capacità installata prevista a fine 2027.
Guardando al futuro più immediato il gruppo ha confermato i target 2026 che erano stati rivisti al rialzo con la prima semestrale a ricavi tra 1.050 e 1.065 milioni di euro con ebitda margin compreso tra il 46% e il 48%.
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La guidance del quarto trimestre implica una flessione sequenziale, ma le performance annue restano avvincenti
Questo implica a questo punto gli obiettivi intermedi di guidance del quarto trimestre: Ricavi Consolidati a € 270 mln (+/-3%), Gross margin +54,2% (+/-200 punti base) ed Ebitda margin al 45,1% (+/-200 punti base). Si tratta di cifre assolutamente interessanti, anche se va osservato un calo sequenziale dei ricavi previsti dai 323,3 milioni di euro del terzo quarto ai 270 milioni attesi nell’ultimo trimestre: un’indicazione in linea con la guidance ma che potrebbe pesare sui cali del titolo di queste ore (insieme alle note di contesto accennate). Anche la guidance dell’ebitda margin del quarto trimestre al 45,1% è inferiore alla guidance annuale posta appunto tra il 46 e il 48%
Ma sono movimenti relativamente marginali se si pensa che i ricavi del gruppo erano di 628,38 milioni nel 2025 e il midpoint della guidance appena confermata li pone a 1.057,5 milioni, un giro d’affari che implicherebbe un balzo di oltre il 68% in un anno. Anche l’ebitda, se sarà nel midpoint al 46,5% raggiungerà su quei ricavi un ebitda da 491 milioni di euro in rally del 144% sul dato di fine 2025.
Se l’utile netto mantenesse soltanto la stessa marginalità sull’ebitda (il 49%) potrebbe superare i 282 milioni di euro. Cifre molto ricche insomma, ma con dei caveat che si impongono a questo punto sulle quotazioni non ingenerose del titolo.
Multipli in rientro con i prezzi
Ai prezzi di queste ore l’azione vale 22,8 euro (-3,8%), quindi la società capitalizza circa 10 miliardi e mezzo (sul tema del voto ci sarebbe il voto maggiorato da considerare, ma l’assetto proprietario meriterebbe un articolo a parte). A conti fatti la società capitalizza su questi prezzi 30 volte l’ebitda previsto nel 2026 (P/EBITDA 26) e 52,3 volte l’utile (P/E 26).
Numeri del tutto simili a quelli di Nvidia che (prima dei probabili cali di oggi) quotava ieri a Wall Street a 75 volte gli utili degli ultimi 12 mesi e 26,1 volte l’utile atteso nei prossimi 12 mesi.
L’Enterprise Value di Techprobe richiede qualche estrapolazione: visto che la cassa è positiva per 799,8 milioni, ipotizzando flussi di cassa operativi trimestrali da circa 80,3 mln (i 9 mesi diviso 3, ma potrebbero appunto essere un po’ di meno) e ipotizzando capex residui da 95 milioni (il 75% dei 350 milioni è previsto nel 2026 e sono già stata effettuati investimenti per 167 mln circa) otteniamo una cassa di fine anno leggermente inferiore ai livelli attuali e pari a 784 milioni di euro. Alla fine quindi, sottraendo la cassa positiva dall’EV, otteniamo un EV/EBITDA 2026 di 28,42x e un EV/Earnings 2026 di 50x valori non troppo distanti dai multipli precedenti, nonostante di mezzo ci sia un cassa da quasi 800 milioni che è un multiplo dell’utile attese da 282 mln.
Technoprobe, rimbalzo alla prova sul grafico: decisive le prossime sedute dopo i recenti segnali ribassisti
Né si possono infine tacere alcune considerazioni grafiche. Il titolo dai massimi a € 37,88 di inizio ottobre (i record storici di quell’area erano già stati testati a giugno) è arrivato a perdere il 48% del proprio valore in appena 24 sedute, fino ai recenti bottom di quota 19,82 euro e il rimbalzo in corso mantiene comunque i prezzi sotto le medie mobili esponenziali a 50 sedute (oggi a € 26,98) e a 200 sedute (€ 24,89) entrambe recentemente violate con questi cali. Quindi nell’ultimo mese ci sono stati due segnali ribassisti (almeno) di medio e lungo periodo nelle ultime settimane.
L’affondo imperioso dell’ultimo mese ha coperto però anche il gap up del 15 maggio scorso con precisione quasi chirurgica e quindi il recupero in corso, al di là delle comuni pulsioni di ritorno alla media, potrebbe indicare il termine di un riassestamento grafico temporaneo.
Servirebbero almeno conferme sopra gli ostacoli statici di area € 25,62 (e meglio ancora sopra i 27,12 euro) per scongiurare lo scenario grafico ribassista che si è configurato nell’ultimo mese con l’abbandono di importanti baluardi di prezzo.
Non si possono escludere nel breve ritorni sui citati € 19,82 e o anche più in basso a 18,39 euro top di febbraio. Quest’ultimo movimento però aprirebbe scenari decisamente più inquietanti, perché con il citato recente affondo a € 19,82 euro il titolo Technoprobe non ha solo chiuso un gap up rimasto sul grafico da maggio ma ha anche confermato, stavolta sì ‘chirurgicamente’ anche la trendline rialzista in forza dai lontani minimi del settembre 2025 in area 6,5: il cedimento di questo riferimento dinamico di lungo periodo ridimensionerebbe non poco le prospettive grafiche dell’azione… oggi quella trendline transita per area 20,2.
L’Average True Range conferma che l’entità di queste oscillazioni è eccezionale anche per un titolo tecnologico vivace come questo, ma forse oltre agli indicatori grafici, ai parametri statistici, ai multipli di bilancio (in sano ridimensionamento questi ultimi come quelli di altri competitor) è opportuno guardare per ogni valutazione anche a Wall Street, al Nasdaq, alle novità di Nvidia o Coreweave.
Come premesso la concentrazione e la circolarità delle case history più importanti del globo in questa fase economica genera ondate di riposizionamento settoriale che hanno già spinto al rialzo o al ribasso anche Technoprobe.
Bisognerà insomma guardare in quel mondo, che poi è quello dei clienti della società italiana, per capire davvero, che aria tira.
