UniCredit, trimestre record e dividendo raddoppiato. Ora la sfida si sposta su Commerzbank
pubblicato:Utile trimestrale a 3,3 miliardi, RoTE al 25,5% e cost/income al 32,8%: la banca migliora le prospettive standalone
UniCredit archivia il miglior trimestre della propria storia
UniCredit archivia il miglior trimestre della propria storia e si presenta all’appuntamento con Commerzbank partendo da una posizione di particolare solidità.
Fra luglio e settembre l’utile netto ha raggiunto 3,3 miliardi di euro, in crescita del 24% rispetto all’anno precedente e nettamente superiore ai 2,8 miliardi attesi mediamente dagli analisti.
I ricavi sono aumentati del 12% a 6,9 miliardi, sostenuti dal margine d’interesse, dalle commissioni, dall’attività assicurativa e dalla maggiore contribuzione degli investimenti strategici.
Il RoTE è salito al 25,5%, mentre il rapporto tra costi e ricavi è sceso al 32,8%, uno dei livelli più efficienti nel panorama bancario europeo.
Ricavi in crescita e costi ancora in diminuzione
Il margine d’interesse trimestrale ha raggiunto circa 3,8 miliardi, con una crescita superiore all’8% su base annua.
Commissioni e risultato netto della gestione assicurativa sono saliti a circa 2,4 miliardi, beneficiando dell’espansione commerciale nei principali mercati e nelle diverse categorie di prodotto.
Particolarmente significativo è il fatto che la crescita dei ricavi sia stata accompagnata da una nuova riduzione dei costi.
Nei primi nove mesi gli oneri operativi sono diminuiti dell’1%, nonostante l’inflazione e gli investimenti nella rete, nei prodotti e nella tecnologia.
La semplificazione dei processi, l’automazione e l’impiego dell’intelligenza artificiale stanno quindi permettendo a UniCredit di aumentare i volumi senza far crescere proporzionalmente la struttura dei costi.
È uno degli elementi che distinguono maggiormente la banca rispetto ai concorrenti: la redditività non dipende più soltanto dal livello dei tassi, ma anche da una trasformazione strutturale del modello operativo.
Nove mesi da record
Nei primi nove mesi del 2026 l’utile netto ha raggiunto 9,4 miliardi di euro, in crescita di oltre il 7%; l’incremento sale al 16% escludendo le componenti straordinarie. Il RoTE si è attestato al 24,3%, mentre l’utile per azione è aumentato del 10,5%.
I ricavi netti hanno raggiunto 19,7 miliardi, con ricavi core pari a 18,4 miliardi. La qualità del credito rimane elevata: il costo del rischio si è mantenuto a 17 punti base, le esposizioni deteriorate nette rappresentano appena l’1,4% degli impieghi e gli overlay prudenziali ammontano a 1,5 miliardi.
Si tratta di importanti linee di difesa qualora il rallentamento economico europeo dovesse provocare un aumento delle insolvenze.
Capitale abbondante nonostante le distribuzioni
Nel terzo trimestre UniCredit ha generato organicamente 2,8 miliardi di capitale, pari a 92 punti base. Nei nove mesi la generazione organica complessiva ha raggiunto 8,2 miliardi, sufficienti a coprire 7,3 miliardi di distribuzioni accantonate e a portare il CET1 ratio al 15%.
Il dato comprende già la deduzione relativa al buyback da 4,75 miliardi sull’esercizio 2025 e le distribuzioni maturate nei nove mesi. La banca dispone quindi di un margine consistente rispetto al proprio obiettivo strutturale di CET1 compreso fra il 12,5% e il 13%.
Questa eccedenza consente di finanziare contemporaneamente crescita, remunerazione degli azionisti e operazioni straordinarie. Dopo il consolidamento di Commerzbank, il CET1 è atteso pari o superiore al 13% prima degli effetti temporanei della Purchase Price Allocation.
Acconto sul dividendo più che raddoppiato
Il consiglio di amministrazione ha approvato un acconto sul dividendo da 4,5 miliardi, corrispondente a 3,0034 euro per azione, più che doppio rispetto all’acconto distribuito l’anno precedente.
Lo stacco è previsto il 23 novembre, la record date il 24 novembre e il pagamento il 25 novembre 2026. La politica di distribuzione resta pari all’80% dell’utile netto rettificato, con la metà dell’utile destinata ai dividendi in contanti e la parte restante prevalentemente ai riacquisti di azioni.
Ai prezzi intorno a 80,82 euro, il solo acconto corrisponde a un rendimento lordo vicino al 3,7%. Non rappresenta però l’intero dividendo relativo al 2026: il saldo sarà sottoposto all’assemblea del 2027.
Migliorano anche le prospettive standalone
UniCredit ha già realizzato nei primi nove mesi circa l’85% dell’obiettivo annuale e ha portato la previsione per l’utile netto 2026 a ben oltre 11,5 miliardi, prima delle poste straordinarie.
La banca punta, senza considerare i benefici aggiuntivi del pieno consolidamento di Commerzbank, a:
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un utile netto superiore a 13 miliardi nel 2028;
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un utile superiore a 15 miliardi nel 2030;
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un RoTE intorno al 25%;
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una generazione organica di capitale superiore a 50 miliardi tra il 2026 e il 2030;
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distribuzioni complessive superiori a 50 miliardi nello stesso periodo.
La crescita attesa dell’utile e del dividendo per azione è indicata intorno al 15% annuo fino al 2028. Sono obiettivi molto ambiziosi, che richiedono però il mantenimento dell’attuale disciplina sui costi e una qualità del credito elevata anche in una fase macroeconomica meno favorevole.
Commerzbank: controllo atteso entro novembre
Dopo l’autorizzazione della BCE, UniCredit prevede di ottenere entro fine novembre gli ultimi permessi necessari e di perfezionare il trasferimento delle azioni consegnate nell’offerta, arrivando a controllare quasi il 50% dei diritti di voto di Commerzbank.
Il passaggio successivo sarà la richiesta di convocazione di un’assemblea straordinaria per nominare nuovi rappresentanti degli azionisti nel consiglio di sorveglianza. Il nuovo assetto di governance e l’avvio del programma “Commerzbank Unlocked” sono previsti entro il primo trimestre del 2027.
Il progetto dovrebbe svilupparsi in due fasi. La prima non contempla una fusione: UniCredit intende applicare a Commerzbank il proprio modello di trasformazione, intervenendo su costi, capitale, tecnologia, produttività e redditività.
Solo successivamente potrebbe essere valutata l’integrazione con la controllata tedesca HVB. Orcel ha aperto alla possibilità di anticiparla rispetto all’orizzonte originariamente indicato dopo il 2028, ma ha escluso sviluppi concreti entro il 2027.
Per il 2028 UniCredit indica, includendo il consolidamento di Commerzbank ma senza una fusione con HVB, un utile per azione ben superiore a 10 euro e distribuzioni per azione superiori a 8 euro. Quest’ultimo è il dato riportato nella comunicazione ufficiale, non 9 euro. Le stime sono illustrative e subordinate al completamento dell’operazione.
Generali: collaborazione senza necessità di controllo
Orcel ha confermato l’esistenza di un considerevole potenziale di collaborazione con Generali, precisando che non sarebbe necessario acquisirne il controllo.
UniCredit e Generali sono presenti in molti degli stessi mercati — Italia, Germania, Austria, Polonia, Bulgaria e Grecia — e potrebbero condividere servizi, piattaforme, strutture di nearshoring e competenze tecnologiche. Le aree di cooperazione potrebbero inoltre comprendere bancassicurazione, gestione patrimoniale, distribuzione e processi amministrativi.
Il messaggio sembra quindi spostare l’attenzione da una possibile operazione ostile a una partnership industriale, almeno nell’attuale fase. Molto dipenderà comunque dal definitivo assestamento del risiko bancario italiano ed europeo.
Analisi tecnica di UniCredit
UniCredit guadagna oltre il 5% e si porta intorno a 80,82 euro, dopo aver raggiunto un massimo intraday a 81,61 euro. Il rialzo è accompagnato da volumi elevati e completa il recupero iniziato dal minimo di ottobre a 70,57 euro.
Il titolo ha superato prima la media mobile esponenziale a 200 sedute, ora in area 75,46 euro, e successivamente i supporti di Fibonacci a 76,63 e 78,50 euro.
La conquista di 80,37 euro, corrispondente al ritracciamento del 61,8% del movimento compreso fra 70,57 e 86,42 euro, rafforza il quadro tecnico. Trattandosi di livelli calcolati dal minimo al massimo, restano supporti durante eventuali correzioni.
La prima resistenza si colloca in area 81,60-82,00 euro. Il suo superamento aprirebbe spazio verso 83,03 euro e quindi verso la fascia 84,50-85,20 euro. Il principale obiettivo rimane il massimo a 86,42 euro.
Sul fronte opposto, la tenuta di 80,37-80,00 euro rappresenta il primo test per valutare la solidità del breakout. Sotto questa soglia aumenterebbe il rischio di un ritorno verso 78,50 euro e successivamente a 76,63 euro.
Il supporto decisivo di medio periodo rimane compreso fra 75,46 e 74,31 euro, dove transitano la media a 200 sedute e il ritracciamento del 23,6%.
Una discesa sotto questa fascia indebolirebbe sensibilmente la struttura, esponendo nuovamente il minimo di 70,57 euro.
Valutazione complessiva
I risultati spiegano la reazione positiva del mercato: UniCredit combina crescita dei ricavi, riduzione dei costi, elevata redditività, credito ancora sano e abbondante generazione di capitale. È una combinazione rara, soprattutto considerando la dimensione delle distribuzioni.
Il principale elemento di incertezza si sposta ora su Commerzbank. L’operazione può aumentare ulteriormente utile e dividendi, ma introduce rischi regolamentari, politici e di esecuzione.
Sul piano tecnico il ritorno sopra 80,37 euro è un segnale favorevole; per confermare pienamente la ripresa servirà però il superamento di 83,03 euro e, successivamente, dei massimi compresi fra 85 e 86,42 euro.
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