Economia USA più forte delle attese: i mercati ricalibrano le aspettative sulla Fed
pubblicato:Wall Street resta costruttiva ma più selettiva: forza macro da una parte, tassi più alti dall’altra mettono alla prova il rally di fine anno
Il quadro che emerge dai mercati statunitensi è quello di un equilibrio delicato tra forza macroeconomica e dinamiche finanziarie, un equilibrio che in questa fase sta premiando l’economia reale più dei mercati obbligazionari e, indirettamente, introduce elementi di cautela per l’azionario nel brevissimo periodo.
I dati macro USA continuano a sorprendere al rialzo
I dati macro USA continuano a sorprendere al rialzo, confermando che l’economia americana resta decisamente più resiliente rispetto a quella delle altre grandi aree sviluppate.
Il Pil del terzo trimestre, cresciuto a un ritmo annualizzato del 4,3%, certifica una dinamica di espansione che non è compatibile con uno scenario di rallentamento marcato.
A trainare la crescita è ancora una volta il consumatore americano, che continua a spendere nonostante condizioni finanziarie più restrittive e un costo della vita elevato.
La dinamica dei consumi resta uno dei pilastri della crescita statunitense
La dinamica dei consumi resta uno dei pilastri della crescita statunitense, ma i dettagli raccontano una storia più sfumata. Nel terzo trimestre la spesa dei consumatori è cresciuta del 3,5%, in netta accelerazione rispetto al +2,5% del secondo trimestre, fornendo un contributo decisivo al sorprendente dato di Pil.
Tuttavia, una parte rilevante di questa accelerazione ha avuto un carattere anticipatorio e non strutturale. Molti consumatori hanno infatti anticipato l’acquisto di veicoli elettrici prima della scadenza, fissata al 30 settembre, dei crediti d’imposta federali.
Questo ha gonfiato temporaneamente la spesa nel trimestre estivo, ma ha lasciato un’eredità più debole nei mesi successivi: le vendite di autoveicoli sono infatti calate a ottobre e novembre, segnalando un effetto “anticipo” più che un reale rafforzamento della domanda sottostante.
Negli altri comparti, il quadro appare più disomogeneo. La spesa in alcuni settori continua a reggere, ma non mostra una crescita uniforme, riflettendo l’impatto dell’inflazione ancora elevata sul potere d’acquisto e una maggiore selettività dei consumatori.
Lo shutdown del governo federale di farà sentire nel Pil del 4° trimestre
A complicare lo scenario interviene anche il fattore istituzionale. Secondo le stime del Congressional Budget Office (CBO), lo shutdown del governo federale, durato 43 giorni, potrebbe sottrarre tra 1 e 2 punti percentuali al Pil del quarto trimestre.
Gran parte di questa perdita dovrebbe essere recuperata nei trimestri successivi, ma non completamente: il CBO stima infatti che tra 7 e 14 miliardi di dollari di produzione andranno persi in modo permanente.
L’economia statunitense continua a mostrare una notevole capacità di tenuta, ma la forza dei dati recenti va letta con attenzione: una parte della crescita è legata a fattori temporanei, mentre sullo sfondo emergono segnali di rallentamento selettivo e l’impatto non trascurabile di eventi straordinari come lo shutdown.
Un contesto che spiega perché i mercati restino costruttivi, ma allo stesso tempo più cauti nel prezzare un rapido allentamento della politica monetaria.
I rendimenti dei Treasury sono tornati a salire
Questa forza ciclica ha un riflesso immediato sui mercati dei tassi. I rendimenti dei Treasury sono tornati a salire, con il decennale in area 4,19%, perché un’economia così solida riduce l’urgenza per la Federal Reserve di intervenire rapidamente con tagli dei tassi. In altre parole, più l’economia regge, meno la Fed è “costretta” a fornire stimoli monetari nel breve.
Il messaggio implicito che arriva dai bond è chiaro: la Fed può permettersi di attendere. Se la crescita resta robusta e il mercato del lavoro non mostra segnali di deterioramento, la banca centrale non ha incentivi a tagliare i tassi in modo aggressivo.
Questo spiega perché, dopo i dati macro, il mercato abbia leggermente ridimensionato le probabilità di un primo taglio già a inizio 2026, pur continuando a prezzare un percorso di allentamento graduale nel medio termine.
Per l’azionario si tratta di una dinamica a doppio taglio
Per l’azionario si tratta di una dinamica a doppio taglio. Da un lato, una economia forte sostiene gli utili societari, in particolare nei settori ciclici e nei comparti più esposti alla domanda interna.
Dall’altro, rendimenti obbligazionari più alti rappresentano un fattore di freno per le valutazioni, soprattutto per i titoli growth e tecnologici, che negli ultimi mesi hanno guidato il rialzo.
Non è un caso che, dopo tre sedute consecutive di rialzi, Wall Street stia mostrando maggiore nervosismo e rotazioni settoriali: il mercato non sta scappando dal rischio, ma sta ricalibrando le aspettative in funzione di un contesto macro che resta molto forte.
La salita dei rendimenti non è il segnale di un problema imminente, bensì la conseguenza naturale di un’economia che continua a sorprendere positivamente.
Lo S&P 500 resta impostato al rialzo
Dal punto di vista tecnico, lo S&P 500 resta impostato al rialzo e sta costruendo la quarta candela giornaliera positiva consecutiva, ma la mancata rottura immediata dei massimi di fine ottobre riflette proprio questo equilibrio: utili solidi e crescita forte da una parte, tassi più alti dall’altra.
Solo una discesa sotto area 6.850 metterebbe in discussione la struttura rialzista e l’ipotesi di un proseguimento del movimento verso un Santa Claus Rally.
In sintesi, il mercato non sta mettendo in discussione la forza dell’economia statunitense, anzi: è proprio questa forza che sta spingendo in alto i rendimenti dei Treasury e inducendo gli investitori a riconsiderare la velocità e l’intensità dei futuri tagli dei tassi.
Un contesto che invita alla selettività e alla gestione attiva del rischio, ma che, per ora, continua a poggiare su fondamentali solidi e coerenti con un ciclo economico ancora in espansione.
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