Swisscanto: settimana decisiva per le banche centrali mondiali: tre traiettorie per i tassi

Di Roger Rüegg, Head of Multi-Asset Solutions, Zkb/Swisscanto.

Questa settimana le principali banche centrali sono chiamate a definire il proprio orientamento di politica monetaria. I principali sviluppi possono essere ricondotti a tre diverse direzioni:

1. Direzione "mantenimento invariato"

Svizzera, area euro e Canada: a partire dal 2024 hanno invertito il ciclo di rialzi dei tassi d'interesse iniziato durante la pandemia di Covid. Non ci aspettiamo un cambiamento questa settimana, nemmeno di fronte all'aumento dei prezzi dell'energia, poiché questi potrebbero altrettanto facilmente diminuire di nuovo nel prossimo futuro.

2. Direzione "tagli graduali"

US, UK e Mercati emergenti: I tassi di riferimento in USD e GBP restano appena sotto il 4%, circa 150 punti base (pb) al di sotto del loro picco durante la fase restrittiva della politica monetaria nel 2024. Tuttavia, l'inflazione è diminuita molto più rapidamente, negli Stati Uniti di 700 pb fino al 2,4%. Questa settimana, le incertezze economiche e geopolitiche sono ancora troppo elevate per un ulteriore taglio dei tassi da parte della Federal Reserve statunitense. Detto ciò, con il mercato del lavoro in indebolimento (a febbraio si è registrato un calo dell'occupazione) e l'inflazione nei servizi in diminuzione, due tagli dei tassi fino a poco sotto il 3% quest'anno appaiono probabili. Meritano attenzione anche i mercati emergenti, dove i tassi reali sono spesso molto elevati (circa il 10% in Brasile, ad esempio) e i tagli dei tassi stanno proseguendo.

3. Direzione "direzione opposta"

Giappone e Australia: le loro posizioni di partenza si collocano a due estremi opposti. Il Giappone sta tentando una graduale normalizzazione della sua politica monetaria ultra-accomodante, anche sotto il nuovo governo fiscalmente espansivo. Prevediamo un aumento marginale fino all'1%. L'Australia, al contrario, si trova ora al picco del suo ciclo dei tassi. Con l'aumento odierno di martedì al 4,1%, è probabile che questo sia stato l'ultimo rialzo del ciclo.

In generale, l'esperienza recente ha dimostrato che le banche centrali intervengono rapidamente con misure di stabilizzazione quando emergono turbolenze (si veda il caso della Silicon Valley Bank nel 2023). Attualmente, si presta particolare attenzione a specifici rischi nel credito al settore privato che, pur difficilmente modificando il percorso attuale dei tassi d'interesse, potrebbero portare a una fornitura di liquidità più espansiva.

Nel corso della settimana vi aggiorneremo progressivamente con i nostri commenti a valle delle rispettive decisioni.