T. Rowe Price – Fed: nel meeting di aprile focus su Warsh. Tagli solo nel quarto trimestre

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A cura di Blerina Uruci, Chief U.S. Economist, T. Rowe Price.

Non ci si aspetta alcun cambiamento dei tassi nella riunione di questa settimana e non riceveremo un set aggiornato di proiezioni né il "dot plot". L'attenzione si concentrerà sulla transizione della leadership del FOMC da Powell a Warsh in vista della riunione di giugno, oltre che sugli effetti dell'aumento dei prezzi dell'energia sull'inflazione headline e core.

La transizione della leadership

Per quanto riguarda il cambio al vertice, venerdì il procuratore degli Stati Uniti per il Distretto di Columbia, Pirro, ha dichiarato che farà cadere le accuse del Dipartimento di Giustizia e, durante il fine settimana, Tillis ha confermato che voterà a favore della nomina di Warsh.

Questi sviluppi permetteranno a Warsh di essere confermato come presidente del FOMC entro la riunione di giugno. Mentre il sell-side si aspetta che Powell rimanga nel board, la mia opinione personale è che la soglia affinché ciò accada sia molto alta; tuttavia, egli vuole lanciare una minaccia credibile per ostacolare l'amministrazione nel presentare un'altra nomina. Indipendentemente dall'esito, se Powell dovesse restare, mi aspetterei che faccia un passo indietro dai riflettori, evitando di porsi come oppositore di Warsh. Powell fornirà probabilmente ulteriore chiarezza sulle sue condizioni per una strategia di uscita durante la conferenza stampa di oggi.

Shock dei prezzi energetici e politica monetaria

Storicamente, la Fed non ha aumentato i tassi in risposta a shock dal lato dell'offerta, poiché i modelli suggeriscono che il loro effetto sull'inflazione core non sia rilevante. Tuttavia, le condizioni iniziali contano: il recente picco dell'energia convalida la comunicazione del FOMC secondo cui si trova in una buona posizione per adottare un approccio "wait-and-see" sull'evoluzione dei rischi per l'inflazione e il mercato del lavoro.

A causa di un conflitto più prolungato del previsto, ho posticipato la mia previsione per l'inizio del taglio dei tassi dall'inizio del secondo semestre del 2026 al quarto trimestre del 2026.

Prospettive sui tassi e rischi

La nostra aspettativa di base è che la Fed inizi a tagliare i tassi entro il quarto trimestre del 2026. Ritengo che possa attuare 3-4 tagli entro l'estate del 2027, con rischi orientati verso il limite inferiore di questo intervallo qualora il mercato del lavoro creasse più posti di lavoro del previsto.

Oltre a condizioni interne più forti delle attese, altri rischi per lo scenario base includono un conflitto più prolungato in Medio Oriente che porti a un ulteriore aumento dei prezzi del petrolio ed effetti di secondo round sull'inflazione core superiori alle nostre stime.

Attualmente, i mercati stanno prezzando meno di mezzo taglio entro marzo 2027, un posizionamento significativamente più da falco rispetto alla mia visione.