L’Europa è davvero al riparo da una possibile bolla dell’intelligenza artificiale?
pubblicato:L’Europa non è però immune: un brusco taglio degli investimenti nei data center colpirebbe semiconduttori, industria tedesca, infrastrutture elettriche e alcuni Paesi nordici, aggravando una crescita economica già debole
Europa "safe heaven" per bolla AI?
Le recenti turbolenze dei titoli legati all’intelligenza artificiale hanno avuto effetti limitati sulle condizioni finanziarie europee.
Secondo Chris Hare, senior economist di HSBC, l’esposizione diretta del Vecchio continente al boom dell’AI è molto inferiore a quella degli Stati Uniti e delle principali economie asiatiche.
La valutazione è nel complesso condivisibile, ma richiede una precisazione: l’Europa è meno esposta alla bolla finanziaria dell’AI, non necessariamente alle conseguenze economiche di un suo eventuale scoppio.
Perché l’Europa è meno vulnerabile
La prima protezione deriva dalla composizione dei mercati azionari. Negli Stati Uniti tecnologia, semiconduttori, cloud e grandi piattaforme digitali rappresentano una quota molto elevata degli indici. In Europa prevalgono invece:
- •
banche e assicurazioni;
- •
industria e automazione;
- •
farmaceutica e healthcare;
- •
beni di lusso;
- •
energia e utility;
- •
consumi difensivi.
Una correzione di Nvidia o degli altri grandi beneficiari dell’AI ha quindi un impatto meccanico molto maggiore sull’S&P 500 e sul Nasdaq rispetto all’Euro Stoxx 50 o allo Stoxx Europe 600.
Anche il finanziamento degli investimenti è differente. Negli Stati Uniti il boom dei data center coinvolge società tecnologiche con capitalizzazioni enormi, operatori finanziati dal private equity e progetti sostenuti dal debito.
In Europa non si è sviluppato un ciclo di investimenti altrettanto esteso e concentrato, riducendo il rischio di un improvviso collasso della spesa.
Il recente sell-off tecnologico americano non ha infatti prodotto un contagio significativo sul credito corporate europeo. Le Borse del Vecchio continente hanno subito contraccolpi contenuti e non si è osservato un deterioramento generalizzato delle condizioni di finanziamento.
La possibile rotazione a favore dell’Europa
Una riduzione dell’esposizione ai titoli tecnologici statunitensi non implica necessariamente l’uscita completa degli investitori dalle attività rischiose. Parte dei capitali potrebbe essere riallocata verso mercati caratterizzati da:
- •
multipli meno elevati;
- •
dividendi più generosi;
- •
minore concentrazione;
- •
maggiore peso dei settori value;
- •
aspettative sugli utili meno estreme.
In questo scenario, l’Europa potrebbe beneficiare di una rotazione geografica e settoriale.
Banche, assicurazioni, farmaceutici, telecomunicazioni e consumi difensivi offrirebbero un’alternativa ai titoli statunitensi maggiormente dipendenti dalla crescita futura dell’intelligenza artificiale.
Anche le obbligazioni europee potrebbero trarre vantaggio da un movimento di avversione al rischio. Il trasferimento di capitali dalle azioni americane ai bond, insieme al calo dell’energia, potrebbe comprimere i rendimenti e rendere meno restrittive le condizioni finanziarie dell’area euro.
Questo beneficio dipenderebbe però dalla natura della crisi. Una correzione ordinata dell’AI favorirebbe i titoli di Stato; un sell-off disordinato accompagnato da tensioni sul credito potrebbe invece allargare gli spread, soprattutto nei Paesi fiscalmente più vulnerabili.
L’Europa non è fuori dalla filiera AI
Affermare che l’Europa non sia uno dei principali esportatori mondiali di semiconduttori è corretto in termini aggregati, ma rischia di nascondere alcune esposizioni strategiche.
Il continente ospita società fondamentali per la catena globale:
- •
ASML, indispensabile nella litografia avanzata;
- •
ASM International e BE Semiconductor Industries, attive nelle apparecchiature e nel packaging;
- •
Infineon, STMicroelectronics e NXP, esposte ai semiconduttori industriali e automobilistici;
- •
Schneider Electric, Siemens, ABB e Legrand, coinvolte nell’elettrificazione, nell’automazione e nelle infrastrutture dei data center;
- •
società che producono sistemi di raffreddamento, cavi, trasformatori e componentistica elettrica.
L’Europa non domina le piattaforme AI e il cloud, ma occupa alcuni colli di bottiglia industriali essenziali. Un rallentamento degli investimenti americani non lascerebbe quindi il continente completamente indenne.
Il rischio per Germania e Paesi nordici
Il primo canale di trasmissione sarebbe il commercio estero. Un taglio degli investimenti statunitensi in server, chip e data center ridurrebbe la domanda di macchinari, componentistica elettrica e beni industriali europei.
La Germania sarebbe particolarmente esposta attraverso il settore dei macchinari, dell’automazione e dell’elettronica. Il rischio assumerebbe maggiore rilevanza perché l’industria tedesca affronta già energia costosa, domanda cinese debole e difficoltà del settore automobilistico.
Anche alcuni Paesi nordici, soprattutto la Svezia, hanno registrato investimenti importanti nelle tecnologie dell’informazione, nelle telecomunicazioni e nelle infrastrutture digitali.
Una brusca revisione dei programmi AI potrebbe frenare la formazione di capitale e indebolire ulteriormente la crescita.
Il vero rischio passa dal credito
Finché la correzione rimane confinata alle valutazioni azionarie delle società tecnologiche, l’impatto macroeconomico sull’Europa dovrebbe restare modesto.
Lo scenario diventerebbe più preoccupante se il ribasso provocasse:
- 1.
un irrigidimento delle condizioni di credito;
- 2.
perdite rilevanti per banche, fondi e investitori istituzionali;
- 3.
cancellazioni o rinvii dei grandi data center;
- 4.
un crollo degli ordini di semiconduttori e beni strumentali;
- 5.
un rallentamento significativo dell’economia statunitense.
Gli Stati Uniti rappresentano un mercato fondamentale per le esportazioni europee.
Se la fine del boom AI si trasformasse in una frenata degli investimenti e dei consumi americani, l’effetto arriverebbe in Europa anche senza una forte esposizione diretta dei suoi indici tecnologici.
Una protezione relativa, non assoluta
L’Europa è quindi meno vulnerabile degli Stati Uniti a una correzione delle valutazioni AI, grazie al peso ridotto della tecnologia nei listini, alla minore concentrazione degli indici e all’assenza di un’espansione altrettanto estrema degli investimenti nei data center.
Potrebbe persino beneficiare di una correzione ordinata attraverso:
- •
rotazione verso azioni value europee;
- •
riduzione dei rendimenti obbligazionari;
- •
minore pressione sui prezzi dell’energia;
- •
valutazioni relative più interessanti rispetto a Wall Street.
Ma una vera crisi dell’AI, accompagnata da tagli agli investimenti, restrizione del credito e rallentamento americano, colpirebbe anche il Vecchio continente.
La vulnerabilità europea non risiede tanto nelle sue Big Tech, quanto nella debolezza della crescita e nella dipendenza dell’industria dalla domanda globale.
La conclusione di HSBC appare dunque rassicurante nel breve periodo: il rischio di contagio diretto è contenuto.
Nel medio termine, però, molto dipenderà dalla differenza tra una normale correzione delle valutazioni e lo scoppio di una bolla capace di interrompere il ciclo mondiale degli investimenti.
Sul canale Telegram Econotrade Insights troverai gli aggiornamenti sull'andamento dei mercati, segnali operativi e commenti esclusivi per gestire i prossimi movimenti, richiedi la tua prova gratuita scrivendo a info@ftaonline.com
