Crac Ueno Bank: quali rischi per il Paraguay e per gli investimenti nei mercati emergenti?
pubblicato:I maggiori rischi riguardano titoli di Stato paraguaiani, valuta, investimenti diretti e istituzioni esposte al Paese; molto più limitato l’impatto sugli ETF emergenti diversificati
Il fallimento di Ueno Bank
Il fallimento di Ueno Bank rappresenta un evento di dimensioni eccezionali per il Paraguay.
L’istituto contava circa tre milioni di clienti e, a giugno, dichiarava depositi per circa 2,8 miliardi di dollari: cifre molto rilevanti per un’economia il cui PIL nominale è stimato intorno ai 60 miliardi.
La Banca centrale ha avviato la risoluzione dopo aver accertato un indice di solvibilità inferiore alla metà del minimo regolamentare.
La garanzia copre fino a 228,3 milioni di guaraní per depositante, circa 30-38 mila dollari a seconda del cambio, e dovrebbe proteggere il 97-98% dei clienti. I primi rimborsi sono già stati avviati per i depositi più piccoli.
Perché non è una nuova Lehman Brothers
Nonostante la gravità sociale e politica, Ueno Bank non ha dimensioni né connessioni finanziarie internazionali sufficienti per generare direttamente una crisi globale.
Il Paraguay rappresenta una quota minima dell’economia mondiale, dispone di un mercato dei capitali poco integrato e ha un peso praticamente irrilevante nei principali indici azionari e obbligazionari emergenti.
La crisi, inoltre, sembra originata prevalentemente da problemi specifici dell’istituto: prestiti a società collegate, insufficiente qualità degli attivi, carenze documentali e una crescita troppo rapida.
La stessa Banca centrale sostiene che si tratti di un caso isolato e non di una debolezza generalizzata del sistema finanziario nazionale.
Tuttavia, questa affermazione dovrà essere confermata dalla capacità delle autorità di trasferire i depositi, rimborsare rapidamente i risparmiatori e impedire una corsa agli sportelli presso le altre banche.
Gli effetti immediati sul Paraguay
Le conseguenze interne potrebbero essere pesanti:
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blocco temporaneo dei consumi, perché una parte enorme della popolazione non può utilizzare normalmente i propri risparmi;
- •
problemi nei pagamenti di pensioni e prestazioni sanitarie;
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aumento della domanda di contanti e trasferimento dei depositi verso le banche considerate più solide;
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restrizione del credito a famiglie e imprese;
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rallentamento degli investimenti;
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possibile aumento della spesa pubblica per proteggere depositanti e fondi previdenziali;
- •
maggiore instabilità politica dopo le dimissioni del presidente Santiago Peña;
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indebolimento del guaraní e aumento del costo del finanziamento estero.
La vicenda ha già provocato una discesa dei prezzi dei bond sovrani paraguaiani, riflettendo il timore che lo Stato debba sostenere una parte rilevante dei costi della crisi.
Il principale rischio internazionale è reputazionale
Prima del dissesto, il Paraguay aveva costruito una reputazione relativamente favorevole: crescita robusta, inflazione contenuta, debito pubblico moderato e progressivo afflusso di capitali, soprattutto dal Brasile.
Il FMI prevedeva per il 2026 una crescita reale intorno al 4,4% e descriveva il sistema bancario come redditizio e sostanzialmente solido. Moody’s e S&P attribuivano inoltre al Paese un rating investment grade, rispettivamente Baa3 e BBB-, mentre Fitch manteneva BB+ con prospettiva positiva.
Il caso Ueno mette ora in discussione soprattutto:
- •
la qualità della vigilanza bancaria;
- •
l’indipendenza della Banca centrale;
- •
la gestione del denaro pubblico;
- •
i rapporti tra politica e gruppi finanziari;
- •
l’affidabilità delle informazioni fornite agli investitori.
Il passaggio in pochi giorni da una banca apparentemente solida alla risoluzione può spingere gli investitori internazionali a richiedere un premio per il rischio più elevato non soltanto a Ueno, ma all’intero Paraguay.
Il rating sovrano potrebbe essere abbassato?
Non necessariamente nell’immediato. Prima della crisi, il Paraguay presentava fondamentali macroeconomici più solidi rispetto a molti Paesi con rating comparabile.
Le agenzie valuteranno soprattutto quattro elementi:
- 1.
costo fiscale della risoluzione e della protezione dei fondi pubblici;
- 2.
eventuale diffusione dei prelievi alle altre banche;
- 3.
continuità istituzionale dopo le dimissioni del presidente;
- 4.
trasparenza delle indagini e rapidità dei rimborsi.
Una risposta ordinata potrebbe limitare il danno a un allargamento temporaneo degli spread. Una gestione confusa, politicizzata o molto costosa potrebbe invece determinare prima un outlook negativo e successivamente un downgrade.
Esiste un rischio di contagio regionale?
Il rischio diretto verso Brasile, Argentina e altri Paesi latinoamericani appare limitato, ma non è nullo.
Il contagio potrebbe passare attraverso tre canali:
Canale | Possibile effetto |
|---|---|
Finanziario | Perdite per fondi, banche e istituzioni internazionali creditrici di Ueno |
Fiducia | Maggiore diffidenza verso piccole banche digitali latinoamericane |
Portafoglio | Vendite indiscriminate di bond dei Paesi emergenti con governance debole |
Ueno aveva raccolto circa 510 milioni di dollari da istituzioni di sviluppo, fondi internazionali e mercato dei capitali.
I suoi obbligazionisti potrebbero quindi subire perdite, ma le somme non sembrano sufficienti per destabilizzare il sistema finanziario regionale.
Più delicato è il precedente creato per le banche digitali cresciute molto rapidamente, sostenute da marketing aggressivo e controlli potenzialmente insufficienti.
Gli investitori potrebbero chiedere maggiori informazioni su prestiti a soggetti collegati, capitale effettivamente disponibile, concentrazione dei depositi e indipendenza delle autorità di vigilanza.
Quali investimenti emergenti sono più esposti?
Investimento | Livello di rischio | Considerazioni |
|---|---|---|
Bond di Ueno Bank | Molto alto | Possibili perdite rilevanti nella procedura di risoluzione |
Titoli di Stato del Paraguay | Alto | Spread, instabilità politica e possibile costo fiscale |
Obbligazioni societarie paraguaiane | Medio-alto | Aumento generalizzato del premio per il rischio Paese |
Valuta paraguaiana | Medio-alto | Possibile fuga verso dollaro e depositi esteri |
Investimenti diretti in Paraguay | Medio | Rischio istituzionale e rallentamento dell’economia |
Fondi obbligazionari latinoamericani | Basso-medio | Dipende dal peso effettivo del Paraguay |
ETF globali sui mercati emergenti | Molto basso | Esposizione diretta normalmente marginale o assente |
Azioni di grandi banche brasiliane | Basso | Da verificare soltanto eventuali esposizioni specifiche |
Occorre ridurre l’esposizione ai mercati emergenti?
Non sulla base del solo caso paraguaiano. Vendere indiscriminatamente azioni o obbligazioni emergenti sarebbe probabilmente una reazione eccessiva.
Il Paraguay ha un peso molto ridotto nei grandi ETF emergenti.
Per un investitore diversificato, il rischio principale non è quindi la perdita diretta, ma l’eventualità che la vicenda si inserisca in un contesto già caratterizzato da:
- •
dollaro forte;
- •
rendimenti statunitensi elevati;
- •
deflussi dai fondi emergenti;
- •
debolezza delle materie prime;
- •
crisi bancarie contemporanee in altri Paesi;
- •
crescita dell’instabilità politica in America Latina.
Solo una combinazione di questi fattori potrebbe trasformare il caso Ueno in un catalizzatore di un più ampio movimento di avversione al rischio.
Cosa controllare nelle prossime settimane
I segnali più importanti saranno:
- •
andamento dei bond sovrani paraguaiani e relativi CDS;
- •
cambio tra guaraní e dollaro;
- •
flussi di depositi dalle altre banche;
- •
tempi di rimborso dei correntisti;
- •
dimensione dell’intervento pubblico;
- •
eventuali revisioni del rating sovrano;
- •
esposizioni di fondi e istituzioni estere;
- •
continuità politica e formazione del nuovo governo.
La conclusione è quindi duplice: per il Paraguay si tratta di una crisi finanziaria, sociale e istituzionale di prima grandezza; per l’insieme dei mercati emergenti, almeno per ora, è soprattutto un campanello d’allarme sulla governance bancaria, non ancora una fonte di contagio sistemico.
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