iShares World Equity High Income Active UCITS ETF (WINC) contro Vanguard FTSE All-World High Dividend Yield UCITS ETF (VHYL)

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La ricerca di rendite periodiche non passa necessariamente soltanto attraverso obbligazioni e titoli di Stato. Anche gli ETF azionari possono generare flussi interessanti, ma utilizzando strategie molto diverse tra loro.

Alcuni selezionano società che distribuiscono dividendi elevati; altri aggiungono la vendita di opzioni per incrementare il reddito corrente, rinunciando però a una parte del potenziale rialzista.

Un confronto particolarmente interessante è quello tra iShares World Equity High Income Active UCITS ETF (WINC) e Vanguard FTSE All-World High Dividend Yield UCITS ETF (VHYL). I due prodotti hanno registrato finora un total return simile, ma lo hanno ottenuto attraverso fonti di rendimento profondamente differenti.

WINC combina un portafoglio azionario globale con la vendita di opzioni call, puntando a produrre distribuzioni elevate e frequenti.

VHYL investe invece in migliaia di società internazionali caratterizzate da dividendi superiori alla media, mantenendo integralmente l’esposizione agli eventuali rialzi delle azioni.

La scelta tra i due ETF non può quindi basarsi soltanto sul rendimento passato.

Occorre valutare la provenienza delle distribuzioni, il comportamento atteso nelle diverse fasi di mercato e soprattutto l’obiettivo dell’investitore: ottenere subito una rendita oppure favorire maggiormente la crescita del capitale nel lungo periodo.

WINC è costruito soprattutto per generare reddito elevato, mentre VHYL lascia maggiore spazio alla rivalutazione del capitale. Tuttavia VHYL non è propriamente un ETF growth: rimane un ETF globale orientato alle azioni ad alto dividendo, quindi con una prevalenza di società mature e settori value.

Il total return recente può risultare simile, ma è prodotto in maniera diversa e il confronto storico è ancora breve, perché WINC è molto più giovane.

Nel 2026, fino al 17 settembre, WINC ha realizzato un total return del 13,32%, contro circa il 15,98% di VHYL. Lo scarto è quindi di 2,66 punti percentuali: su 10.000 investiti, con i proventi reinvestiti, equivalgono rispettivamente a circa 11.332 e 11.598, prima di commissioni e fiscalità. Le performance sono dunque comparabili, anche se VHYL conserva un vantaggio moderato, mentre WINC distribuisce un flusso di reddito più elevato.

Come funziona WINC

WINC investe in un portafoglio diversificato di azioni dei mercati sviluppati, selezionate mediante un processo quantitativo e attivo.

Al portafoglio azionario affianca una strategia in derivati: vende opzioni call su indici azionari, incassandone i premi.

Il rendimento distribuito proviene quindi da due fonti:

1. 1.

   i dividendi pagati dalle società detenute;

2. 2.

   i premi incassati attraverso la vendita delle call.

Questo secondo flusso permette a WINC di offrire distribuzioni molto superiori al dividend yield naturale del portafoglio. Il rendimento da distribuzione recente è arrivato intorno al 10%, ma non deve essere confuso con un rendimento garantito: varia con la volatilità, con i premi delle opzioni e con le decisioni del gestore.

BlackRock dichiara come obiettivo la generazione di reddito e crescita del capitale con una volatilità inferiore rispetto alle azioni dei mercati sviluppati. Il fondo è attivo, costa lo 0,35% annuo e utilizza azioni, opzioni e future.

Cosa comporta la vendita delle call

Vendere una call significa ricevere subito un premio in cambio della rinuncia a una parte del potenziale rialzo futuro.

Un esempio semplificato: il fondo possiede un indice che quota 100 e vende una call con strike 105, incassando 2. Se alla scadenza l’indice rimane sotto 105, il fondo conserva il premio. Se l’indice sale a 115, una parte del guadagno oltre lo strike viene sacrificata.

La strategia tende quindi a funzionare meglio quando il mercato:

• •

  si muove lateralmente;

• •

  sale moderatamente;

• •

  presenta una volatilità sufficientemente elevata da rendere ricchi i premi delle opzioni;

• •

  registra correzioni contenute, nelle quali i premi attenuano parzialmente le perdite.

Tende invece a essere penalizzata durante i forti mercati rialzisti, perché una parte dell’apprezzamento viene ceduta agli acquirenti delle call.

WINC non protegge completamente dai ribassi

I premi delle opzioni offrono un piccolo cuscinetto, ma non trasformano WINC in un prodotto obbligazionario o a capitale protetto.

Se il mercato azionario perde il 20% e le opzioni producono un premio del 5%, il fondo può comunque subire una perdita significativa. La copertura attenua la discesa, ma non la elimina.

Inoltre, dopo una correzione profonda, la vendita di nuove call può rallentare la successiva ripresa: se il mercato rimbalza violentemente, il fondo rischia di cedere proprio quella parte del rialzo necessaria a recuperare le perdite.

Questo è uno dei rischi meno evidenti delle strategie covered call. L’elevata distribuzione rende il flusso di cassa gradevole, ma non garantisce la stabilità del capitale.

Come funziona VHYL

VHYL replica il FTSE All-World High Dividend Yield Index, composto da azioni globali caratterizzate da rendimenti da dividendo superiori alla media.

L’indice esclude generalmente le società immobiliari classificate come REIT e seleziona aziende dei mercati sviluppati ed emergenti. Il portafoglio è molto ampio: la versione Vanguard contava oltre 2.300 partecipazioni ad agosto 2026.

La versione con ISIN IE00B8GKDB10 distribuisce i dividendi trimestralmente e presenta un costo annuo dello 0,29%. Non vende call e quindi conserva interamente il potenziale rialzista delle azioni detenute.

Il suo rendimento dipende da:

• •

  andamento delle quotazioni;

• •

  dividendi incassati;

• •

  crescita nel tempo degli utili e delle distribuzioni;

• •

  variazioni dei cambi;

• •

  composizione geografica e settoriale dell’indice.

VHYL offre più crescita, ma non è un ETF growth

Dire che VHYL è più indicato per la crescita è corretto soltanto nel confronto con WINC. Non significa che abbia lo stesso profilo di un MSCI World, di un FTSE All-World tradizionale o di un ETF concentrato sulla tecnologia.

La selezione basata sul dividend yield tende a sovrappesare:

• •

  finanziari;

• •

  energia;

• •

  utility;

• •

  telecomunicazioni;

• •

  beni di consumo maturi.

Tende invece a sottopesare le società che reinvestono gli utili e distribuiscono pochi dividendi, comprese numerose aziende tecnologiche e growth.

VHYL può quindi partecipare senza limiti al rialzo dei titoli presenti nel portafoglio, ma potrebbe sottoperformare un indice globale tradizionale durante le fasi dominate dalla tecnologia e dalle società ad alta crescita.

Perché il total return può essere simile

Il total return somma l’andamento del prezzo e tutte le distribuzioni, ipotizzandone normalmente il reinvestimento.

WINC può distribuire molto, ma il suo prezzo tende a crescere meno perché:

• •

  trasferisce agli investitori una parte consistente del rendimento;

• •

  vende call, rinunciando a una quota del potenziale rialzista;

• •

  sostiene costi leggermente superiori;

• •

  punta a una volatilità inferiore rispetto all’azionario globale.

VHYL distribuisce meno, ma una quota maggiore del rendimento può manifestarsi attraverso la rivalutazione delle quote e la crescita degli utili delle società.

Un esempio puramente illustrativo:

Il risultato complessivo sarebbe identico, ma l’esperienza per l’investitore sarebbe molto diversa.

Il confronto è ancora prematuro

VHYL esiste dal 2013 e ha attraversato differenti regimi di mercato. WINC è stato lanciato nel 2024 e dispone quindi di uno storico molto più breve.

Un periodo di uno o due anni non permette di valutare adeguatamente una strategia covered call. Per comprenderne il comportamento bisognerebbe osservarla almeno durante:

• •

  un forte mercato rialzista;

• •

  una fase laterale ad alta volatilità;

• •

  una correzione profonda;

• •

  un successivo rimbalzo rapido.

È soprattutto in quest’ultima situazione che emerge il costo implicito della vendita delle call. Per ora possiamo dire che il total return è stato simile, non che lo sarà necessariamente nel lungo periodo.

Quando può essere utile WINC

WINC può essere adatto per chi desidera trasformare una parte del patrimonio azionario in un flusso di reddito periodico.

Può trovare spazio in strategie come:

• •

  integrazione della pensione;

• •

  rendita durante la fase di decumulo;

• •

  portafogli FIRE già arrivati alla fase dei prelievi;

• •

  ricerca di reddito senza concentrare tutto il capitale sulle sole obbligazioni;

• •

  strategia azionaria più difensiva in mercati laterali;

• •

  diversificazione delle fonti di reddito tra cedole, dividendi e premi delle opzioni.

Lo utilizzerei prevalentemente come componente satellite, non necessariamente come unico ETF azionario. Una quota indicativa del 10-25% del portafoglio, da calibrare sul bisogno effettivo di reddito, può offrire il flusso desiderato senza sacrificare eccessivamente la partecipazione ai rialzi.

Una percentuale superiore può avere senso durante il decumulo, ma aumenta il rischio che il patrimonio cresca meno dell’inflazione nel lungo periodo.

Quando può essere utile VHYL

VHYL è più adatto a chi desidera costruire nel tempo un flusso di dividendi, mantenendo una piena esposizione al potenziale rialzista delle società detenute.

Può essere impiegato per:

• •

  portafogli globali orientati al reddito;

• •

  strategie dividend income di lungo periodo;

• •

  maggiore esposizione ai fattori value e profitability;

• •

  diversificazione rispetto a un indice globale molto concentrato sulle mega-cap tecnologiche americane;

• •

  combinazione con obbligazioni per costruire un portafoglio da rendita;

• •

  investitori che desiderano distribuzioni, ma non vogliono utilizzare derivati.

VHYL appare più semplice e trasparente: le distribuzioni provengono essenzialmente dai dividendi delle società. Il suo reddito corrente è però sensibilmente inferiore rispetto a WINC e può variare nel tempo.

Per chi accumula capitale

Per un investitore ancora nella fase di accumulo e privo di necessità di reddito corrente, nessuno dei due rappresenta necessariamente la soluzione più efficiente come unico pilastro azionario.

Un ETF globale ad accumulazione, come uno basato su FTSE All-World o MSCI ACWI, offre generalmente:

• •

  maggiore neutralità settoriale;

• •

  esposizione anche alle aziende che non pagano dividendi;

• •

  reinvestimento automatico;

• •

  minore dispersione fiscale;

• •

  piena partecipazione ai rialzi del mercato.

VHYL può essere aggiunto come inclinazione verso dividendi e value. WINC ha invece più senso quando le distribuzioni vengono effettivamente utilizzate per finanziare le spese.

Se le cedole di WINC vengono semplicemente reinvestite, si accettano la tassazione anticipata e la limitazione del rialzo senza ottenere un reale beneficio di cassa.

L’impatto fiscale per un investitore italiano

Per una persona fisica residente in Italia, distribuzioni e plusvalenze degli ETF armonizzati sono generalmente soggette a un’imposta del 26%.

Questo crea un diverso profilo fiscale:

• •

  WINC anticipa una quota elevata della tassazione attraverso le distribuzioni;

• •

  VHYL distribuisce meno e lascia più rendimento incorporato nel prezzo;

• •

  un ETF ad accumulazione differisce la tassazione fino alla vendita delle quote.

Ipotizzando una distribuzione lorda del 10%, all’investitore rimarrebbe circa il 7,4% dopo il prelievo del 26%, prima di considerare commissioni e altri effetti. Se quella somma viene reinvestita, il capitale ricomincia a produrre rendimento su una base inferiore.

Per questo motivo, l’alta distribuzione non costituisce automaticamente un vantaggio: è utile quando serve davvero reddito, meno quando l’obiettivo è massimizzare la capitalizzazione composta.

Alternative a WINC

Tra gli ETF UCITS con strategie orientate al reddito tramite opzioni si possono considerare:

JPMorgan Global Equity Premium Income Active UCITS ETF

È probabilmente l’alternativa più diretta. Investe in un portafoglio azionario globale gestito attivamente e vende opzioni su indici per generare premi. Punta a distribuire reddito mensile mantenendo una volatilità inferiore a quella del mercato.

Rispetto a WINC, il processo di selezione dei titoli è maggiormente discrezionale e orientato alla qualità. Anche in questo caso il potenziale rialzista viene parzialmente sacrificato.

JPMorgan US Equity Premium Income Active UCITS ETF

È la versione concentrata sugli Stati Uniti. Può essere interessante per chi desidera un’esposizione income alle large cap americane, ma offre una diversificazione geografica inferiore.

JPMorgan Nasdaq Equity Premium Income Active UCITS ETF

Combina il Nasdaq con la vendita di opzioni. Offre distribuzioni elevate e maggiore esposizione alla tecnologia, ma presenta anche rischi superiori e una maggiore probabilità di rinunciare a forti rialzi durante le fasi favorevoli al comparto growth.

Global X Nasdaq 100 Covered Call UCITS ETF

Adotta una strategia covered call più meccanica sul Nasdaq 100. È più aggressivo nella produzione di reddito, ma tende a sacrificare una quota maggiore della crescita del capitale. Non rappresenta quindi un sostituto perfetto di WINC, che è globale e più diversificato.

Alternative a VHYL

Per una strategia basata sui dividendi, le alternative principali sono:

VanEck Morningstar Developed Markets Dividend Leaders UCITS ETF

Seleziona società dei mercati sviluppati con dividendi elevati e relativamente sostenibili. Ha un portafoglio più concentrato di VHYL e una distribuzione generalmente elevata.

SPDR S&P Global Dividend Aristocrats UCITS ETF

Investe in società globali che hanno mantenuto o aumentato i dividendi nel tempo. Punta maggiormente sulla continuità delle distribuzioni, ma può avere una forte esposizione ai settori value e alle società mature.

Fidelity Global Quality Income UCITS ETF

Combina reddito e qualità, cercando aziende con bilanci robusti, redditività elevata e dividendi sostenibili. La distribuzione tende a essere inferiore rispetto agli ETF puramente high dividend, ma la crescita del capitale può risultare più equilibrata.

WisdomTree Global Quality Dividend Growth UCITS ETF

È maggiormente orientato alla crescita futura dei dividendi anziché al rendimento corrente più elevato. Può rappresentare un compromesso migliore per un investitore con orizzonte lungo.

L&G Quality Equity Dividends ESG Exclusions UCITS ETF

Seleziona società globali attraverso criteri di qualità e dividendo, con alcune esclusioni ESG. Offre una strategia meno dipendente dal semplice dividend yield.

Quale scegliere

La scelta dipende dall’obiettivo, non dal rendimento passato.

In conclusione, WINC è una macchina per trasformare una parte del rendimento azionario potenziale in reddito corrente, mentre VHYL è un portafoglio globale di società ad alto dividendo che conserva integralmente il potenziale di rivalutazione.

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Informazioni sull'autore:

Alessandro Magagnoli

Nato nel 1966, mi sono laureato a Londra in economia applicata presso la University of East London nel luglio 1991, per poi conseguire un Master of Science nella stessa disciplina al Queen Mary and Westfield College nell'agosto 1992. La mia passione per l'analisi tecnica è nata nel 1992, e nel maggio 1993 ho ottenuto il diploma in Technical Analysis rilasciato dalla Society of Technical Analysis (STA). Ho insegnato nei dipartimenti di econometria all'Università Bicocca e all'Università Cattolica.