Inflazione ed energia mettono in allerta le banche centrali: tassi più alti più a lungo
pubblicato:La BCE resta prudente ma pronta a intervenire, mentre il rialzo del petrolio alimenta il rischio stagflazione
BCE prudente ma pronta a intervenire: lo shock energetico cambia lo scenario
La minaccia di una rapida ripresa dell’inflazione ha già messo in allerta i policy maker, come dimostra l’orientamento prudente mantenuto sia dalla BCE sia dalla Federal Reserve nelle riunioni di marzo.
Le priorità delle due banche centrali restano tuttavia differenti. La BCE continuerà probabilmente a mantenere un approccio attendista, favorita finora da una dinamica inflattiva relativamente sotto controllo.
Tuttavia, l’aumento dei prezzi dell’energia rappresenta un rischio particolarmente rilevante per l’Eurozona, molto più esposta rispetto agli Stati Uniti per la forte dipendenza dalle importazioni energetiche.
I tassi d’interesse nell’area euro sono rimasti invariati dal giugno 2025, con il tasso sui depositi al 2%, quello sulle operazioni di rifinanziamento principali al 2,15% e il rifinanziamento marginale al 2,4%.
Prima dello scoppio del conflitto in Iran, il consenso di mercato era orientato verso un possibile taglio nel corso dell’anno, ma il nuovo scenario energetico ha modificato sensibilmente le aspettative.
La presidente Christine Lagarde ha ribadito che la BCE è pronta ad adattare la politica monetaria allo shock energetico, sottolineando la maggiore flessibilità derivante da un approccio data dependent, cioè basato sull’evoluzione dei dati macroeconomici piuttosto che su un percorso prestabilito dei tassi.
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Inflazione energetica e salari: il rischio di effetti indiretti sull’economia
Uno degli elementi più rilevanti riguarda la possibile trasmissione dell’inflazione energetica all’economia reale. Se l’aumento dei prezzi di petrolio e gas dovesse riflettersi sui salari e sui servizi, l’inflazione potrebbe diventare più persistente.
Diversamente rispetto al 2022, la BCE dispone oggi di maggiore flessibilità operativa grazie alla revisione della strategia monetaria del 2025, che tiene conto di un contesto caratterizzato da shock dell’offerta più frequenti.
Il rischio principale è che l’aumento del costo della vita spinga i lavoratori a richiedere adeguamenti salariali, alimentando un circolo inflazionistico che potrebbe costringere l’Eurotower a mantenere condizioni monetarie restrittive più a lungo.
Secondo diverse analisi, lo stop alle forniture di GNL dal Qatar e la crescente competizione globale per il gas potrebbero mantenere elevati i prezzi dell’energia per un periodo prolungato, frenando la crescita economica europea.
Rischio stagflazione: crescita rivista al ribasso e inflazione al rialzo
Le nuove proiezioni macroeconomiche riflettono già questo contesto più complesso. La BCE ha rivisto al rialzo le stime sull’inflazione e al ribasso quelle sulla crescita.
Le previsioni indicano:
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inflazione attesa al 2,6% nel 2026
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revisione al rialzo della componente core
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crescita del PIL 2026 ridotta allo 0,9%
Il rialzo dei prezzi energetici tende infatti a comprimere il potere d’acquisto delle famiglie e a ridurre i margini delle imprese, con effetti negativi su consumi e investimenti.
Questo mix di crescita debole e inflazione persistente aumenta il rischio di uno scenario di stagflazione, particolarmente complesso da gestire per la politica monetaria.
Che cos’è la stagflazione
La stagflazione è una situazione economica complessa in cui si verificano contemporaneamente:
- •
crescita economica debole o negativa
- •
inflazione elevata
- •
mercato del lavoro in deterioramento o stagnante
Normalmente inflazione e rallentamento economico non si manifestano insieme: quando l’economia rallenta, infatti, l’inflazione tende a diminuire. La stagflazione rappresenta quindi una anomalia macroeconomica particolarmente difficile da gestire per governi e banche centrali.
Perché il rischio stagflazione sta tornando attuale
Il timore di stagflazione è tornato al centro dell’attenzione a causa di diversi fattori:
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rialzo del petrolio e dei prezzi energetici
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tensioni geopolitiche nello Stretto di Hormuz
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rallentamento dei PMI europei
- •
banche centrali costrette a mantenere tassi elevati
- •
aumento dei costi per imprese e consumatori
L’aumento dei prezzi dell’energia tende infatti a ridurre il potere d’acquisto delle famiglie e ad aumentare i costi di produzione delle imprese, con un impatto negativo sulla crescita.
Allo stesso tempo, l’inflazione più elevata impedisce alle banche centrali di ridurre i tassi per stimolare l’economia.
Perché la stagflazione è un problema per i mercati finanziari
La stagflazione è uno degli scenari più difficili per i mercati perché:
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le azioni soffrono per la riduzione degli utili
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le obbligazioni soffrono per l’inflazione elevata
- •
le banche centrali hanno meno strumenti per sostenere la crescita
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aumenta la volatilità sui mercati globali
In queste fasi diventa più complesso trovare asset in grado di performare in modo stabile.
Fed prudente: difficile tagliare i tassi con il petrolio in rialzo
Negli Stati Uniti, la Federal Reserve si trova in una posizione altrettanto delicata. Anche prima del conflitto in Iran, la banca centrale manteneva un atteggiamento prudente, in attesa di segnali più chiari di raffreddamento dell’inflazione.
Il rialzo del prezzo del petrolio complica ulteriormente il quadro, perché tende ad alimentare contemporaneamente inflazione e rallentamento economico. In questo contesto, una politica monetaria più espansiva rischierebbe di risultare inefficace o addirittura controproducente.
Il timore della Fed è soprattutto quello di perdere credibilità nel controllo dell’inflazione, motivo per cui il mercato sta progressivamente ridimensionando le aspettative di tagli dei tassi nel breve periodo.
Implicazioni per i mercati finanziari
Il cambiamento delle aspettative sui tassi rappresenta uno dei principali driver per i mercati finanziari globali.
Uno scenario di tassi più elevati più a lungo implica:
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maggiore volatilità sui mercati azionari
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rendimenti obbligazionari sotto pressione
- •
condizioni finanziarie più restrittive
- •
maggiore selettività nei flussi di investimento
Il contesto attuale conferma quindi una fase di transizione del ciclo economico, in cui la dinamica dell’energia e dell’inflazione continuerà a influenzare in modo determinante le decisioni delle banche centrali e l’andamento dei mercati finanziari.
