Schroders – Midterm Usa: un primo elemento di tensione sarà il tetto al debito
pubblicato:A cura di George Brown, Senior Economist, Schroders.
La vittoria dei Democratici sia alla Camera, sia al Senato segna il ritorno a un governo diviso a Washington. Storicamente gli investitori hanno considerato questo scenario favorevole per i mercati, partendo dal presupposto che lo stallo politico contenga il rischio normativo e d'indirizzo; tuttavia, si tratta di un'assunzione che merita di essere riesaminata.
Un primo elemento di tensione per il nuovo Congresso sarà il tetto al debito, che in base alle proiezioni attuali dovrebbe essere raggiunto tra la metà e la fine del 2027. I Repubblicani puntano a una maggiore spesa per la difesa, mentre i Democratici chiedono di revocare i tagli al programma Medicaid stabiliti dall'amministrazione. Un compromesso dell'ultimo minuto potrebbe soddisfare entrambe le richieste, il che, secondo le nostre stime, porterebbe a un allargamento del deficit pari a circa l'1% del PIL.
La questione centrale non è l'ulteriore indebitamento in sé, bensì ciò che esso segnala in termini di disciplina fiscale. Se il compromesso politico si tradurrà sempre più spesso in deficit più ampi anziché in un consolidamento fiscale, gli investitori potrebbero richiedere un premio a termine più elevato per detenere Treasury a lunga scadenza.
Ciò crea un rischio in due fasi per i Treasury. Inizialmente i rendimenti potrebbero scendere, a mano a mano che gli investitori sconteranno un'espansione fiscale di breve termine meno accentuata, per poi invertire la rotta e risalire con l'avvicinarsi dei negoziati, determinando un irrigidimento della curva dei rendimenti a causa di un premio a termine più alto. I vincoli congressuali potrebbero inoltre spingere il Presidente Trump a fare un uso maggiore del potere esecutivo, esattamente come avvenne dopo il 2018.
Gli investitori non dovrebbero interpretare il risultato elettorale attraverso la lente dei directional trade. Il rischio maggiore risiede in un aumento prolungato dell'incertezza politica, con dirette conseguenze per i Treasury, il dollaro e la leadership settoriale all'interno dei mercati azionari.
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