Unicredit in rally, il trimestre batte tutte le attese e il gruppo accelera anche su Commerzbank
pubblicato:Più che raddoppiato l'acconto sul dividendo 2026 a € 3,0034 Opportunità importanti di collaborazione con Generali
Bell’avvio di ottava oggi per Piazza Affari, che segna la migliore performance tra i maggiori listini europei. Decisiva la spinta del settore del credito con il Ftse Italia Banche in rialzo del 3,79% a fronte di un Ftse MIB in vantaggio di 2 punti percentuali sul riferimento.
Due i motori principali di questa accelerazione: il rally del Banco BPM (+10,45%), dopo l’offerta amichevole del socio Credit Agricole per una fusione, e Unicredit (+5,52%), che archivia il ‘miglior trimestre di sempre’ con dati superiori alle attese praticamente su tutta la linea.
Ancora una volta l’amministratore delegato Andrea Orcel alza l’asticella e comunica al mercato risultati straordinari, con l’aggiunta, questa volta di un percorso sempre più chiaro per il consolidamento del controllo di Commerzbank.
Risultati oltre le attese nel 'miglior trimestre di sempre'
Unicredit ha chiuso il terzo trimestre dell’esercizio 2026 con un balzo dell’utile netto del 23,9% a/a a 3,261 miliardi di euro che lascia nettamente indietro il consensus degli analisti fermo in media a 2,783 miliardi di euro. Ha battuto in altre parole di oltre il 17% la media delle attese.
Anche sugli altri fronti i numeri di Unicredit scavalcano il consensus: i ricavi sono cresciuti dell’11,8% a 6,9 miliardi ben oltre i 6,478 miliardi di euro delle previsioni.
Il margine d’interesse supera di 100 milioni le stime degli analisti, le commissioni (assicurazioni comprese) le battono di quasi 70 milioni.
Il risultato lordo di gestione di Unicredit cresce del 19,6% a 4,641 miliardi di euro e supera di quasi mezzo miliardo il consensus.
Ricco acconto 2026, ma c’è stato anche il buyback
A mettere in linea i numeri dei 9 mesi i ricavi crescono del 7,5% a 20,3 miliardi circa e l’utile netto cresce del 7,3% a 9,4 miliardi di euro raggiungendo l’85% del target di fine anno allineandosi dunque alla guidance che prevede una bottom line del conto economico nel 2026 a ben oltre gli 11,5 miliardi di euro, un livello tra l’altro superiore agli 11,3 miliardi del consensus degli analisti.
Si tratta di target standalone, ossia calcolato prima di ogni beneficio aggiuntivo derivante dal consolidamento integrale di Commerzbank.
Su questo perimetro sono previste tappe chiave degli utili futuri a 13 miliardi nel 2028 e a 15 miliardi nel 2030, con una crescita del dividendo per azione del 15% in media ogni anno fino al 2028. Come antipasto il gruppo ha annunciato un acconto sul dividendo 2026 da € 3,0034 pari a una distribuzione complessiva di 4,5 miliardi di euro agli azionisti.
L’acconto andrà in pagamento il prossimo 25 novembre 2025 (stacco il 23 novembre) e non modifica la politica di distribuzione parti all’80% degli utili del gruppo.
Ma la proposta di valore del gruppo di Piazza Gae Aulenti va ben oltre e comprende i programmi di riacquisto di titoli propri (buyback). Non a caso Unicredit specifica che il requisito fondamentale di patrimonializzazione primaria CET1 ratio al 15% circa comprende già la deduzione di 4,75 miliardi di euro di azioni proprie acquisite.
A fine periodo Unicredit ha attività ponderate per il rischio RWA pari a 314,7 miliardi di euro, che si sono avvantaggiate di 5,7 miliardi di euro di Danish Compromise e di 3,3 miliardi di euro derivanti da dinamiche di business (incluso l’impatto temporaneo legato al portafoglio strategico per circa - € 4 mld).
Il patrimonio tangibile del gruppo cresce del 4,9% di 65,6 miliardi. Si tratta del denominatore del parametro sempre rilevante della redditività di Unicredit, il ROTE (Return On Tangible Equity), che cresce al 25,5% e la banca prevede in aumento costante da qui al 2030.
Unicredit prevede una generazione organica di capitale da ben 50 miliardi di euro tra il 2026 e il 2030 e punta quindi a distribuire altrettanto o più agli azionisti nello stesso periodo, poco meno della metà della capitalizzazione del gruppo.
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Dossier Commerzbank, chiarezza su governance e percorso industriale
Ovviamente un’attenzione particolare è stata dedicata dal mercato al dossier Commerzbank.
Dopo l’offerta il gruppo controlla circa il 50% della banca di Francoforte e ha anche ricevuto l’autorizzazione chiave della BCE all’acquisizione del controllo della banca tedesca.
Il gruppo italiano prevede di ottenere entro la fine di novembre tutte le autorizzazioni regolamentati necessarie e quindi guarda con un approccio decisamente più proattivo ai prossimi mesi.
Dopo il consolidamento delle quote, sarà convocata una nuova assemblea straordinaria di Commerz per l’elezione del nuovo consiglio di vigilanza.
Sono attesi entro il primo trimestre del 2027 l’acquisizione del controllo, l’avvio della nuova governance, l’avvio della nuova prospettiva industriale di “Commerzbank Unlocked” che punta ad allineare le performance a quelle del gruppo italiano e della sua controllata tedesca HVB.
La combinazione con quest’ultima dovrebbe sbloccare ulteriore valore, ma ci sono dei passi da compiere prima. I dati pro-forma indicano che, prima dell’allocazione del prezzo di acquisto (PPA), il CET 1 ratio di Unicredit+Commerzbank dovrebbe comunque essere pari o superiore al 13% e successivamente si dovrebbe consolidare rapidamente.
Già nel 2028 il gruppo Unicredit prevede un utile per azione (EPS) ben superiore ai 10 euro con una distribuzione di valore di oltre 8 euro.
Successivamente queste metriche dovrebbero crescere ancora, grazie alle sinergie di Commerzbank con HVB e agli esiti della combinazione.
In Italia, da Generali al risiko
Unicredit rimane sostanzialmente un player di primo piano nel ruolo di osservatore dell’articolato risiko bancario italiano e rimane concentrato sul proprio piano e il proprio business, ma sul dossier Generali Andrea Orcel ha voluto aggiungere qualcos’altro.
Come noto, Unicredit ha raggiunto in questi mesi una quota del 9,05% del Leone di Trieste, che ne fa il terzo azionista della compagnia dopo MPS e il gruppo Del Vecchio.
Orcel ha detto che una collaborazione più stretta tra le due realtà (Unicredit ha da poco tempo internalizzato parti rilevanti del business assicurativo che è guidato da un manager di fama come Alessandro Santoliquido) potrebbe creare molto valore in più senza bisogno di arrivare al controllo.
C’è molto valore da liberare secondo il manager e oltretutto nell’Europa dell’Est in mercati strategici come la Romania e la Polonia entrambi i gruppi sono molto attivi e quindi le occasioni di crescita potrebbero essere importanti.
